Gestamp: Estudio base

  • Es un especialista en un sector cíclico, lo que la convierte en vulnerable al ciclo.
  • Trabaja para grandes marcas que tienen un gran poder para fijar precios y por este motivo, sus márgenes son bajos.
  • El sector se enfrenta a grandes oportunidades por los cambios en los vehículos.
  • Tiene niveles de deuda excesivos, frente a resultados con bajos márgenes.
  • La superación de la crisis en sus zonas con mayor presencia, de proporcionan muy buen crecimiento en ventas y resultados.

Gestamp es un grupo industrial que se dedica a la fabricación de elementos estructurales (carrocerías y chasis) para la industria de la automoción, mediante un centenar de fábricas repartidas por todo el mundo.

El 90% de sus ingresos los obtiene de marcas líderes, como BMW, Daimler, Fiat, Ford, Volvo, General Motors, Honda, Renault-Nissan, Tata, Toyota y Volkswagen. Es un proveedor Tier1, lo que significa que trabaja directamente para la marca (OEM). Esto puede verse como una ventaja, pero puede ser un inconveniente al tener que tratar con pocos clientes, todos ellos con una gran capacidad de compra y en consecuencia con un gran poder para fijar precios.

Por las características de sus productos, la I+D es fundamental y la orienta a la mejora aerodinámica del automóvil, reducción de pesos y seguridad de ocupantes. La automoción es un sector que está en un momento especial en cuanto a la evolución futura. La aparición de los vehículos eléctricos, la conectividad y la tendencia a la autoconducción, además de la exigente regulación para mejorar la seguridad y el entorno ecológico, están generando muchas oportunidades en el sector, pero también riesgos desconocidos. Gestamp utiliza el acero como su principal materia prima y la tendencia actual del sector supone un reto del que podría salir reforzada, pero no necesariamente.

Gestamp, actualmente está creciendo en ventas más que el conjunto del sector. En 2016 la producción mundial de vehículos creció un 4,5% respecto al año anterior, mientras Gestamp creció un 6,5%. En el 3T 2017 ha crecido un 13,1% respecto al 3T 2016, mientras el sector lo ha hecho un 2,6%.

Por zonas geográficas, Gestamp obtiene aproximadamente el 50% de sus ingresos en Europa Occidental, le sigue Norteamérica con un 20% y luego Asia con un 14%, Europa Oriental 10% y Mercosur con un 5%. Como vemos, el peso de sus ingresos está descompensado en favor de los países desarrollados.

Respecto al volumen de deuda, es elevado y asciende a 2.900M€, habiéndola aumentado en los nueve meses de 2017 en 450M€, fundamentalmente debido a que tiene en construcción otras 8 plantas de fabricación. Su inmovilizado pendiente de amortizar asciende a 3.400M€. Trabaja con un apalancamiento sobre activos del 40%. Teniendo en cuenta que es una empresa de fabricación, podría considerarse normal, pero necesita 14 años de beneficio neto para pagarla y en consecuencia está en niveles de deuda excesivos. El coste de la deuda se ha reducido en 2017, tanto en términos relativos, hasta niveles del 3%, cuando en 2016 estaba alrededor del 4%, como en términos absolutos, durante los primeros nueve meses de 2017 ha pagado unos intereses de 66M€, cuando en el 3T 2016 había pagado 67,9M€.

Últimamente destina a inversiones en inmovilizado 1,8 veces lo que amortiza, lo que indica un fuerte ritmo de inversiones por las exigencias de su negocio que le obliga a destinar a inversión, más dinero del que genera por explotación, motivo por el cual necesita aumentar la deuda para continuar con su negocio.

 

El crecimiento del beneficio neto en los últimos años, está por encima del 20%, (18,3% en el 3T 2017). En términos absolutos las ventas en 2016 ascienden a 7.674M€ (6.134M€ en 3T 2017) y el beneficio neto es de 221,4M€ (152,6M€ en 3T 2017).

Por zonas, en Europa Occidental que es la zona más importante y concentra el 50% de sus ventas, Gestamp crece en 3T 2017 un 11,3% mientras el mercado ha tenido un crecimiento negativo del -1,4%. Esta zona está saliendo de una fuerte crisis y el ciclo va retrasado respecto a EE.UU., aunque es de esperar que el crecimiento vaya aumentando hasta situarse en unos años en crecimientos similares a los de EE.UU., según la patronal Faconauto, se esperan crecimientos de ventas de coches en Europa del 10-12% impulsadas principalmente por Alemania y sobre todo por Francia, Italia y España. La siguiente zona en importancia es Norteamérica, donde ingresa el 20% y crece al 16,8% en 2016, no obstante este crecimiento se está reduciendo en 2017 hasta el 0,2%, mientras el mercado lo ha hecho en un -2,6% debido a que el parque de vehículos en EE.UU. está en un nivel muy exigente y los tipos de interés van en aumento, lo que está dificultando la venta de vehículos. Es en Europa Oriental donde más crece (un 31,6% en el 3T 2017) y probablemente seguirá este ritmo, aunque en esta zona solo tiene un 11% de sus ventas totales. En Asia, Gestamp crece un 7,7% y solamente representa un 14% de las ventas totales del grupo, sin embargo es una zona de fuerte crecimiento en la que Gestamp tiene poca presencia y tanto China, como Japón, Corea de Sur e India son grandes fabricantes de automóviles y sobre todo, tienen un gran potencial para crecer. Por último, en Mercosur crece un 39,9% en 3T 2017, pero su volumen de ventas en esta zona, solo supone un 5% del total, en 2017 la zona está despertando, aunque viene de crecimientos negativos.

En las empresas de fabricación es importante el ROA (rentabilidad sobre activos). Gestamp  tiene un gran peso de su negocio en Europa Occidental, en consecuencia gran parte de su capacidad instalada está en esta zona que viene de una fuerte crisis. Las fábricas están ahí, haya actividad o no la haya; la rentabilidad de sus activos que, en años anteriores estaba en el 2%, ahora está en el 3-3,5%, lo cual es consecuencia de que la actividad se está recuperando.

El ROE está en el 3T 2017 en el 13,8%, cuando en años anteriores estaba en el orden del 10-12% y en el año 2016 fue del 14,5%. El Beneficio por Acción en 2016 es de 0,385€/Acc considerando las 575.514.360 Acciones que tiene en estos momentos, después de la salida a bolsa en Abril, en la que hizo un “Split” o desdoblamiento de 120 de acciones nuevas por cada una de las antiguas. En 2017 lleva un BPA en los nueve meses transcurridos de 0,265€/Acc.

5 comentarios
  1. Alberto jose
    Alberto jose Dice:

    Hola:
    La excesiva deuda la hace peligrosa pero a la vez si sale bien el apalancamiento financiero le ayudda,puede convertirse en otra cie?
    Que tal la ves de precio ?
    El mercado esta encantada con ella…
    Supongo que al ser ciclica en una crisis,crack….
    Pero tammbien son cicliicos los bancos y apuestas por ellos,,,

  2. jmdurba
    jmdurba Dice:

    Trabajan en el mismo sector pero no tienen nada que ver, Gestamp construye chasis y carrocerías que requieren mayores inversiones y por lo tanto necesita más deuda y más capital.
    La salida de la crisis y el aumento de las ventas de vehículos en Alemania le han dado alas. Pero cuando venga otra crisis Gestamp la sufrirá mucho más que Cie

  3. Alberto jose
    Alberto jose Dice:

    Me ha pillado una pequeña cantidad en gestamp en la crisis del covid-19,como saber si va a poder aguantar sin ampliación de capital,que números mirar,es decir hay inversiones q amortizar y pago de intereses,las ventas van a ser sangrantes,como hacer un test de estresa a gestamp,podrías por favor explicarlo?Gracias

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