Ercros. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Los ingresos se reducen un -15,1% afectado por menor cantidad de productos vendidos y menores precios de venta. El beneficio neto se reduce un -80% como consecuencia de la caída de ingresos.
  • El año 2021 no será tan malo, pero tampoco será bueno, en el 1T 2021 el precio de la energía está aumentando y también aumentan los precios de las principales materias primas de Ercros también y esto no le favorece nada. La demanda se mantiene al mismo nivel que en el 4T 2020. Con una demanda relativamente buena y con costes elevados, es de esperar que aumenten los ingresos pero que bajen los márgenes. Partiendo de que se recupere la economía en 2021 Ercros podría obtener unos resultados ligeramente por debajo de los de 2019 (0,3€/Acc) del orden de 0,28€/Acc. Por otra parte a una empresa como Ercros, muy irregular y con pocas probabilidades de crecer, no se le puede aplicar un PER mayor que 10. Si la recuperación en 2021 fuera fuerte, por su condición de cíclica podría aumentar, pero lo veo poco probable. Por DCF obtengo 3,0€/Acc pero creo que es más lógico partir de un BPA 2,8€/Acc para 2021 a PER 10.

  • Aunque los costes de aprovisionamientos son menores por la caída del precio del gas y la electricidad, no es suficiente para absorber el impacto de la reducción de ingresos y el margen de explotación baja hasta el 2,6% (4,3% en 2019) y el resultado de explotación se reduce un -48%.
  • Con unos gastos financieros similares pero un pago mayor en impuestos el Beneficio neto cae un -80% respecto al año 2019. El ROE que da en 2,2% (10,6% en 2019).
  • El negocio de “Derivados del Cloro” que representa el 62% del negocio total reduce ingresos -17,2% a consecuencia de una caída en el volumen de producción del -8,8% agravada por una parada programada para grandes reparaciones en la planta VCM y una caída en el precio de venta que le perjudica hasta el -17,2%. El margen EBIT queda en el 2,2% (5% en 2019) y el Resultado se reduce -64,1% aportando un 38,7% al resultado de explotación total.
  • El negocio de “Química intermedia” reduce ingresos en un -15% a consecuencia de una gran caída de la demanda en el 1S que se recuperó en el 2S aunque el volumen de producción bajó un -4% en el año. La venta en Tm bajó un 6% y el resto hasta el -15% fue caída de precios. El margen EBIT queda en el 4% igual que en 2019 y aporta al EBIT de Ercros un 32% del total.
  • El negocio de “Farmacia” aumentó un 2,4% los ingresos, pero solo representa un 10% del total. Aumentaron los Kg vendidos un +13% pero la caída de precios provocaron un aumento de solo el 2,4%. Los márgenes se reducen hasta el 10% (13,3% en 2019) y aportan el 29% del EBIT total de Ercros.
  • La deuda bruta se reduce unos 50M€ y queda en 131,4M€ (182,5M€ en 2019). Esta reducción ha sido posible por un descenso importante (40M€) en el pendiente de cobro, manteniendo el almacén y el pendiente de pago. La caja se reduce 20M€ y queda en 40M€.
  • Con la generación de flujos de explotación y la caja le ha permitido invertir algo más de lo que amortiza (1,1 veces) pagar dividendos (0,05€/Acc) reducir deuda y reducir capital.
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