Bankinter. Resultados 2017

  • A pesar de consolidar el negocio comprado a Barclays en Portugal un trimestre más que el año 2016, los resultados solo aumentan un 1%.
  • Mantiene resultados porque se ha dado menos costes de saneamientos. Pero esto ha provocado una reducción de la tasa de cobertura.
  • No obstante, al no tener problemas con el inmobiliario, los riesgos están controlados.

Bankinter aumenta el resultado de explotación un 16% respecto al 2016, no obstante como el año anterior se dio beneficios extraordinarios a consecuencia de contabilizar un fondo de comercio negativo generado al comprar el negocio de Barclays a un precio menor que el valor contable, el beneficio neto solo aumenta un 1%.

Era de esperar que el aumento del 30% en el beneficio neto de 2016 respecto al 2005, al que dieron mucha publicidad, no tuviera continuidad.

Bankinter ha mejorado el margen de intereses porque ha conseguido recursos más baratos que el año anterior, pero los ingresos por intereses solo han aumentado un 1% a pesar de que este año incorpora un trimestre más el negocio de Portugal. Después de aumentar el margen de comisiones un 11% y reducir el resultado de las operaciones financieras, aumenta un 7% el margen bruto, para llegar a un beneficio de explotación con un aumento del 16% a consecuencia de haberse dado menos costes de saneamientos.

Los resultado terminan con un ROE del 11,4%, algo menor que el año anterior (12%) y un BPA de 0,55€/Acc. igual que el año anterior.

Los activos deteriorados se han reducido, pero las provisiones también y con ello llegamos a una tasa de morosidad del 3,26% (4,20% en 2016) y una cobertura del 34,62% (48,72% en 2016) no obstante según dice el banco, pero no lo refleja en el informe estadístico porque la normativa no se lo permite, a consecuencia de haber comprado con descuento la cartera crediticia de Barclays en Portugal, la tasa de morosidad queda en 3,45% y la cobertura en el 44,5%.

En todas las empresas que entran determinados fondos de inversión, será por casualidad, pero siempre ocurren cosas raras en sus resultados. Este año Bankinter ha dado menos costes por saneamiento y ha mejorado los resultados que, solo han subido un 1%, pero de no haberlos presionado, hubieran disminuido respecto al 2016. Al no dar suficiente coste, las provisiones se han reducido, haciendo el mismo movimiento que hizo Caixabank en 2016 y el Popular durante varios años seguidos hasta llegar donde llegó.

La gestión de la liquidez, este año la esconde en su informe anual y es el único banco que no la proporciona de forma clara. Bankinter tradicionalmente utiliza recursos a la vista para financiar créditos a largo plazo y eso le da cierta ventaja en rentabilidad, aunque evidentemente asume más riesgo de liquidez.

También ha cambiado la forma de calcular la eficiencia y ahora ya da información correcta. Hasta ahora no consideraba los gastos de Línea Directa en el cálculo de la eficiencia bancaria. Línea directa tiene una eficiencia del 61,6%, Bankinter en 2017 tiene una eficiencia del 51%. Es evidente que si quitan esa parte el índice se reduce, mejorando la eficiencia que se informa al mercado, aunque el gasto está ahí presente.

Bankinter tiene poco de donde crecer, este año ha consolidado un trimestre más de Portugal y le ha aportado 4,4 puntos más que el año anterior al Resultado de Explotación. No obstante puede mejorar dado que la eficiencia en Portugal deja mucho que desear y hay margen de mejora.

El tiempo de Bankinter ya pasó, su ventaja al tener muy poco que sanear ya la recogió la cotización. Ahora solo puede crecer lo que crezca la economía y poco más. Las previsiones del banco no son ni optimista, ni pesimistas, simplemente indican que van a seguir desarrollando su modelo de negocio. Los tipos de interés, por la información que dan el resto de bancos no esperan que influyan en los resultados de este año, por lo tanto Bankinter podría tener un aumento del 5% en resultados por el adicional de la mejora de la eficiencia en Portugal, donde tiene cierto margen.

El BPA podría estar en 0,57-0,58 en 2018 que a PER 15 daría precios de 8,60-8,7€/Acc.

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