Banco de Santander. Año 2020 y previsiones para 2021
- El negocio “core” cae un -10,7% en 2020 muy afectado por las divisas. El margen de Intereses cae un -9%, sin las divisas hubiera aumentando un +1%. Las comisiones caen un -15% que sin el efecto de las divisas la caída hubiera sido del -5%. Con todo el margen del negocio “Core” queda plano en 2020, lo cual es un buen resultado teniendo en cuenta la crisis que ha provocado el Covid.
- El crecimiento previsto para 2021, es plano y podría tener variaciones a mejor o a peor si hay alguna sorpresa con el Virus y sobre todo si la morosidad que de momento está bajando, da señales de que las provisiones dadas en 2020 no son suficientes. PER 10 que se corresponde con un crecimiento de 0-2% y BPA 0,38€/Acc que llevan a un precio objetivo de 3,80€/Acc.
- El margen bruto se reduce un -10,1% por el efecto de las divisas.
- Por otra parte, mejoran un 9,7% los costes de administración que se reducen casi 2.000M€ a consecuencia de la reestructuración que viene haciendo en 2019 y 2020.
- Al tener que dotar provisiones por el Covid por importe de 2.852M€ más, el total de costes por deterioros que se da en 2020 asciende a 12.382M€, cuando en 2019 fue de 9.352M€.
- En total el resultado se reduce en -13.852M€ netos por extraordinarios relacionados con 10.100M€ ajustes en el fondo de comercio, 2.500M€ por ajustes en el valor de activos por impuestos diferidos, 1.114M€ por reestructuración y 138M€ Otros.
- Por otra parte, las provisiones por Covid afectan en 2.000M€ netos al resultado y aunque no son extraordinarias hay que tener en cuenta que son No recurrentes, siempre que sean suficientes para hacer frente a la crisis. Si no se complica el Covid, con los 15.852M€ sumados al resultado queda un BPA de 0,377€/Acc que utilizo como resultado de partida en 2020 para calcular el valor por múltiplos para el año 2021.
- La tasa de morosidad mejora en el conjunto y queda en 3,2%, cuando en 2019 era del 3,3%. En España sigue teniendo una morosidad elevada, afectada por la entrada del Banco Popular. En 2017 la morosidad de SAN en España era del 4,7% sin el Popular, pero éste le añadió su 10,7%. Con ello la morosidad en España aumentó hasta tener 6,2% en 2018, en 2019 un 6,9% y en 2020 tiene 6,2%.
- La cobertura es del 76,4% mejorando en 8,5 puntos porcentuales.
- Los ratios de capital mejoran y están muy encima de los exigidos y los riesgos procedentes del inmobiliarios se han reducido de forma que el riesgo vivo sin dotar representa solo un 0,8% de los activos tangibles.
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