Amper. Resultados 1S 2019

  • Amper mejora sus cifras y la evolución es muy buena, pero no tiene sentido que sigan diciendo que van a cumplir el Plan previsto. ¡NO LO PUEDEN CUMPLIR! por mucho que digan que lo van a hacer y los resultados presentados en el 1S 2019 lo confirman.
  • La evolución es muy buena, demuestra que la empresa ha salido de la crisis y su gestión está mejorando sensiblemente, pero no tanto como pretenden hacer creer. El precio objetivo lo reviso al alza, pero es imposible llegar hasta el que podría justificar si consiguiera los objetivos del Plan.

Los ingresos de Amper en el 1S 2019 mejoran un 37,8% los del 1S 2018, pero el objetivo fijado en su Plan era doblar en 2019 los ingresos del 2018, es decir que deberían estar en el 100% de aumento.

Para conseguir las previsiones de su Plan, partiendo de unos ingresos obtenidos en el 1S 2019 de 88,4M€, tienen que conseguir en el 2S unos ingresos de 200M€. Solo así podrían llegar al objetivo de 288,5M€ de ingresos en 2019. Sigo pensando que mi previsión es más creíble y van a conseguir 182M€ de ingresos en 2019 que son buenos, es más, diría que son muy buenos, pero no entiendo por qué están diciendo en el informe de gestión que van a conseguir cifras a todas luces inalcanzables.

Otro de los objetivos fijados, consecuencia del aumento de ingresos previsto, era conseguir 29,8M€ de EBITDA en todo el año 2019. Hasta 1S 2019 el EBITDA asciende a 10,3M€ por lo que para conseguir los objetivos del Plan deberían conseguir en el mismo tiempo (2S 2019) un EBITDA de 19,5M€, para poder llegar a los 29,8M€ previstos en el Plan. Sigo pensando que mis previsiones son más realistas y conseguirán un EBITDA de 18,9M€ en 2019

El beneficio antes de impuestos (que no incluyen los extraordinarios de 1S 2018 que perjudicarían la comparación) es muy bueno y mejora los del 1S 2018 en un 39,6%. Solo son 2,5 M€ más pero es una mejora importante para las cifras en que se mueve Amper.

En términos absolutos el BAI del 1S 2019 asciende a 8,9M€ y una vez descontado un 6,7% en los impuestos que ha informado en el 1S 2019, consigue un BPA de 0,0077€/Acc para el 1S 2019. Las previsiones del Plan eran conseguir un BPA anual de 0,025€/Acc en todo el año 2019 por lo que en el 2S 2019 deberían conseguir 0,017€/Acc., es decir que en el 2S 2019 tendrían que obtener 18,2M€ de beneficio neto, multiplicando por 2,2 los 8,3M€ obtenidos en el 1S 2019, no veo cómo van a hacerlo. Sigo pensando que mis previsiones iniciales son más realistas y llegarán a los 14,6M€ en el año que representa un BPA de 0,014€/Acc en 2019.

El crecimiento, siendo bueno, está siendo mucho menor que el previsto en el Plan y ello es así porque el Plan es demasiado optimista.

El plan contempla doblar ingresos y resultados en 2019 respecto al 2018 y parten de la realidad del año 2018 en que ya se doblaron los de 2017. Sencillamente no se puede estar doblando ingresos todos los años porque cada vez la carga es mayor, cada año las cifras aumentan y es más difícil doblarlas. Para conseguirlo, en 2019 tendrían que multiplicar por 4 las cifras de 2017 y en 2020 multiplicar por 8 las del 2017. En tres años la empresa tendría que multiplicarse por 8 y eso no lo consigue ni Amazon.

En el 2S de 2019 entrarán algunos de los nuevos negocios comprados, pero son pequeños negocios y los están comprando muy baratos, lo cual significa que no van a dar resultados espectaculares. La cartera a fecha 31/12/2018 de la que partían para ejecutar los trabajos en el 1S 2019 era de 97,3M€ mientras que la cartera que tienen a fecha 30/6/2019 en la que ya se incluyen las compras de empresas realizadas hasta esta fecha, asciende a 98,1M€. No tiene trazas de que se puedan cumplir las previsiones del Plan por mucho que lo diga Amper en su informe de gestión del 1T 2019 y lo ratifique en el del 1S 2019.

La importancia de que se cumpla el Plan o no radica en que, si se cumpliera llevaría el BPA a 0,025€/Acc y con este nivel de resultados se podrían justificar precios por fundamentales en el entorno de 0,50€/Acc que supondría doblar la cotización de Amper a 31/6/2019.

No obstante lo anterior, Amper es una buena inversión, su gestión ha mejorado mucho y evoluciona muy bien. Sus resultados están siendo algo mejores de lo que yo tenía previsto por lo que, aunque no van a cumplir las previsiones de su Plan que llevaría la cotización a cotas mucho mayores,  actualizo la previsión mejorando el BPA para el año 2019 hasta 0,015€/Acc que puede justificar un precio objetivo de 0,29€/Acc a PER 20.

7 comentarios
  1. Thunderin
    Thunderin Dice:

    Muchas gracias por el análisis tan en profundidad. Yo la verdad quiero ser un poco prudente y esperar a los resultados del tercer trimestre para ver si se va a cumplir el plan o no. Estoy de acuerdo que en ingresos no se va a cumplir pero croe que no se van a quedar tan lejos. Una cosa que no entiendo de lo que pones es que das un EBITDA más bajo en el segundo semestre que en el primero? Por qué crees que ocurrirá esto teniendo en cuenta la estacionalidad de los negocios y la incorporación de las nuevas adquisiciones?

    Muchas gracias otroa vez!

  2. jmdurba
    jmdurba Dice:

    Hola, no es exactamente eso, igual no me expresé bien. El EBITDA al que haces referencia es el que tenía en mis porevisiones iniciales para 2019 y digo que son más realistas que las de su Plan.
    Como puedes ver en el último párrafo en el que ajusto las previsiones, las he aumentando y ahora creo que tendrán un BPA de 0,15€/Acc contra los 0,14€/Acc que tenía y en consecuencia el precio objetivo aumenta desde los 0,27 anterior al 0,29 actual que parace poco pero es casi un 10% más.
    Todo ello viene como consecuencia de la revisión del EBITDA y los ingresos que seguramente me quedé algo corto en mi previsión y los he revisado al alza, el problema es que aun con la revisión no llego ni de lejos a sus previsiones.
    Saludos

  3. frodo
    frodo Dice:

    Hola, al hilo del anterior comentario, el neto para este año, ¿Sería 14,6M o esperas más? Porque con 14,6M no me sale el bpa de 0,015.
    Y ganar en el segundo semestre menos que el primero teniendo en cuenta la estacionalidad, no me encaja mucho.
    Gracias

  4. jmdurba
    jmdurba Dice:

    La estacionalidad de Amper no influye tanto como la que tienen otras empresas como por ejemplo Fluidra. El segundo semestre no va a ser necesiariamente mejor que el primero, podría ser peor. Las empresas que incorpora podrían aportar pérdidas al conjunto y la pequeña estacionalidad que tiene es en ingresos, pero no necesariamente en resultados.
    Aunque todos los trimestres hago seguimiento del análisis, no significa que todos los trimestres rehaga las cuentas de explotación y balances previsionales que confecciono cuando se trata de empresas que salen de crisis. Por eso cuando me refiero a resultados anuales previstos hablo de la previsión anual inicial. En el comentario primero y segundo de lo que hablamos es de eso precisamente, son cálculos de prevsiones hechos para el año, pero no los reviso absolutamente todos cada trimestre, especialmente cuando trabajo con información previsional.

    En el cuadro del inicio (primer artículo de cada empresa) está la previsión de resultados para el año 2019 en verde. Alli se ve claramente que inicialmente la previsión que tenía era de BPA de 0,013€/Acc (en verde), conforme se van conociendo los resultados trimestrales voy sustituyendo los previstos por los reales. Si el desajuste para el año es grande y preveo cambios fuertes, reviso toda la previsión inicial como si fuera la primera vez, pero si no hay una desviación grande, simplemente la ajusto, pero no recalculo triomestralmente las cuentas previsionales, simplemente ajusto el cáculo del resultado previsto.
    Normalmente los desajustes de un trimestre se suelen corregir en los trimestres siguientes, si eso no sucede ajusto el cálculo del año y lo digo en observaciones.
    Si te fijas en el cuadro, en el 2T el resultado ha mejorado respecto al cáculado y ha afectado al anual, aumentandolo un 13,1%, si el 3T se corrige no haré nada, en caso contrario recalcularé de nuevo el resultado previsto.

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