Amadeus. Resultados 2017

  • Amadeus cierra un 2017 excelente en cotización (sube un 41,4%) y en resultados (aumenta un 21,5%).
  • Todos los márgenes y la tasa de crecimiento son extraordinarios.
  • Es de esperar que el crecimiento se mantenga, dadas las perspectivas de crecimiento mundial y la entrada de Amadeus en nuevos negocios, incluso la posibilidad de alguna operación corporativa.

Amadeus obtiene un aumento de ventas del 8,5% en 2017 y cierra el año con beneficio neto que supera los 1.000M€, aumentando un 21,5% los obtenidos en 2017.

El negocio de distribución aumenta en ingresos un 7,3%. Su margen sobre costes directos es del 41,6% y un 65% de su negocio procede de este segmento. Ha aumentado su cuota de mercado mundial hasta el 43,9% (43,2% en 2016).

La compra de Navitiaré (que consolida desde Febrero 2016) ha permitido equilibrar los segmentos y actualmente tiene el 65% en distribución y el 35% en soluciones tecnológicas, cuando hace pocos años era del 75%-25%.

El negocio de Soluciones Tecnológicas aumenta ingresos un 10,8% y su margen sobre costes directos es del 68,6%.

El total de ingresos aumentan en el año un 8,5% y trabaja con un margen de explotación del 27,3% sobre ventas. El Beneficio neto sobre ventas es del 20,7%, el ROE del 38% y el ROIC del 18%. Son márgenes extraordinarios para cualquier empresa, pero situados en una que además crece son de otra galaxia.

El beneficio antes de impuestos ha aumentado un 10,2% y como consecuencia de un menor pago de impuestos que en 2016, el beneficio neto crece un 21,5%.

El coste de la deuda se ha reducido a la mitad y ha devuelto 244M€ y el volumen de deuda es insignificante al necesitar menos de tres años de beneficios para devolverla toda.

El negocio de Amadeus depende totalmente del volumen de viajes a escala mundial y este depende de la situación económica mundial. En 2017 el PIB mundial ha crecido un 3,7% y en 2018 se espera que crezca un 3,9%.

El crecimiento del tráfico aéreo para 2018 se espera que sea de un 6% (en 2017 fue del 7,5%).

Amadeus espera aprovechar el crecimiento, incorporando nuevos proveedores de viajes y agencias, aumentando la oferta a los clientes que ya tiene y ampliando continuamente su oferta de contenidos. Además, está entrando en nuevos negocios tales como hoteles, trenes, sistemas de pagos, servicios móviles, soluciones para aeropuertos y otros relacionados con los viajes y dada la poca deuda que tiene, puede aprovechar cualquier operación corporativa interesante que se presente.

El crecimiento en resultados que estimo para 2018 está entre 12-15% que es el que hubiera obtenido en 2017, de no haberse visto beneficiado por los impuestos.

La bolsa está pagando un PER 25 que llegará un momento en que bajará, es difícil mantener ese PER, pero ese momento podría estar lejos dadas las previsiones de crecimiento mundial y la entrada en nuevos negocios que tiene prevista. Espero que, como el crecimiento seguirá a buen ritmo, el PER se mantenga.

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