Alibaba. Año 2024 (cerrado el 31/3/2024) y previsiones para 2025

• Alibaba cerró su año fiscal 2024 el 31 de Marzo de 2024.
• Los ingresos en RMB crecen +8%. El EBIT y el EBITDA lo hacen +13% y el beneficio neto +10% con un aumento del +14% en el BPA por recompras de acciones.
• En Dólares, el tipo de cambio afecta a la información económica y los ingresos aumentan +3,1%, el EBIT +7,4% el resultado neto +4,6% y el BPA +12,7%.
• Por los motivos expuestos, aplico un aumento del 4% en el BPA que nos lleva a una previsión de resultados de 4,72$/Acc para su año 2025. La valoración por DCF alcanza 134$/Acc en un entorno de bajo crecimiento, pero gran generación de flujos. Al resultado previsto le aplico PER 25 que justifica, no por su crecimiento, sino por los flujos que genera y que, además, están apoyados por las recompras de acciones. Con todo llegamos a un precio objetivo de 118,0$/Acc.

El margen EBIT queda en 12,0% (11,6% en 2023) el margen EBITDA en 14,3% (13,1% en 2023) y el beneficio neto s/Ingresos 8,5% (8,4% en 2023).

La deuda neta es negativa (-10.713M$) conforme sucede habitualmente.

Los plazos de cobro (2,3 meses) y los plazos de pago (4,3 meses) se mantienen y dejan unas necesidades operativas de fondos negativas por -16.073M$ que, al tener un fondo de maniobra de 45.892M$ supone que hay un excedente de financiación del circulante de 61.965M$.

La generación de flujos de explotación es excelente y alcanza 25.289M$ que es muy superior al resultado (11,044M$) más la amortización (2.990M$) y si añadimos una inversión anual que supone 1,3 veces lo que amortiza, tenemos que el flujo libre de caja asciende a 8,8$/Acc frente a un BPA de 4,5$/Acc.

Alibaba ha tenido un año 2024 movido. A partir del 30 de Junio 2023 se implementó una nueva estructura organizativa que queda conformada con seis grupos empresariales principales y varios otros negocios. La estrategia de negocio ha tenido algunos cambios aumentando las inversiones en las prioridades estratégicas y seleccionando clientes.

Las recompras de acciones han sido muy importantes. En el año el número de acciones se ha reducido un -7,2% a consecuencia de que se han recomprado un total de 1.249 millones de acciones (156 millones de ADS) por las que se han pagado 12.500M$.

El segmento más importante es “China Comercio Minorista” que aporta el 40% del negocio total. Los pedidos han aumentado, con fuerte aumento en el número de compradores y frecuencia de las compras. Los ingresos han aumentando +5% con los ingresos de gestión de clientes +4% y +6% los ingresos por ventas directas.

“China Comercio Mayorista” con menor peso en el total (2%) aumenta un +15%.

“Comercio Minorista Internacional” (8% del negocio total) aumenta un +60%

Y “China Comercio Mayorista Internacional” (2% del negocio) aumenta +7%.

Los “Servicios Logísticos (Cainiao)” (10% del total) mejoran +28% y los “servicios a los consumidores locales” +19%.

Los ingresos de “Cloud Computing” (11% del negocio total) solo crecen +3% a consecuencia de su estrategia de centrarse en ingresos de alta calidad. Están reduciendo los contratos de bajo margen y en consecuencia se produce una reducción de ingresos que se verá compensada por mejores márgenes a medio plazo.

Según Baba, la reorganización y la estrategia de dirigir las inversiones hacia las prioridades comerciales está funcionando y el último trimestre ha sido mejor. No obstante, si nos fijamos en la información económica, no se ve tal cambio y el crecimiento es igual o menos que el conseguido en el año. No obstante, debemos tener en cuenta que el 4T del año fiscal 2023, con el comparamos este año, fue muy bueno.

En cualquier caso, Baba tiene un buen negocio que funciona (crece sistemáticamente en ingresos y resultados) obtiene buenos márgenes operativos (EBIT 12%) EBITDA 14-15%) y buenos márgenes de resultados (8-8,5%). Los volúmenes que mueve son importantes y la generación de flujo excelente (FLC 2-3 veces el BPA). Está seleccionando clientes para mejorar márgenes y el crecimiento en  internacional es superior al local. Las recompras de acciones están siendo muy importantes (12.500M$ este año)

En 2020-21 se produjeron cambios importantes, los ingresos dejaron de crecer y los márgenes bajaron a la mitad, en consecuencia, los resultados se redujeron más del 50%. Los plazos de cobro se alargaron y los de pago se acortaron. Sigue siendo muy buena generadora de efectivo porque sigue habiendo diferencias importantes entre pagos y cobros, pero ya no es como antes de estos años. Fueron cambios a peor en Baba que cambiaron la percepción de la empresa y la cotización respondió bajando, en consecuencia.

La empresa está luchando por volver a ser lo que era. No será fácil dado el entorno en el que se mueve y seguramente ya nada será como antes, pero en los últimos 2-3 años, Baba está manteniendo ingresos y márgenes. Los resultados crecen poco, pero crecen y sobre todo tiene una gran generación de efectivo que utiliza para recomprar acciones.

Aunque los ingresos y resultados no crezcan apenas, las recompras provocan aumentos en el BPA y la generación de flujos sigue siendo el doble que el BPA.

Por los motivos expuestos, aplico un aumento del 4% en el BPA que nos lleva a una previsión de resultados de 4,72$/Acc para su año 2025. La valoración por DCF alcanza 134$/Acc en un entorno de bajo crecimiento, pero gran generación de flujos. Por este motivo aplico PER 25 que justifica, no por su crecimiento, sino por los flujos que genera, apoyados por las recompras de acciones y nos lleva a un precio objetivo de 118,0$/Acc.