Acerinox. Año 2021 y previsiones para 2022

• Los ingresos aumentan 43,6%, con margen operativo del 12,1% que no había obtenido desde 2008 y un Beneficio neto de 571,9M€ que es máximo histórico.
• Las métricas del año 2021 en Acerinox no es probable que se mantengan. El precio del acero que en Junio/2020 estaba a 500$, subió hasta hacer máximo en agosto/2021 a 1.950$ y ahora ha bajado hasta los 1.200$.
• Para el año 2022 espero un precio de 12,0€/Acc a consecuencia de un BPA de 0,96€/Acc (2,12€/Acc en 2021 y 0,65€/Acc en 2019) que se obtiene con un PER 12,5 por ajuste al obtenido por DCF 12,3€/Acc.

• La producción mundial de acero creció +10,6 S/2020 y 7,8% S/ 2019 (2 años) por lo que sigue la línea habitual de crecimiento 3-5% anual. Acerinox aumentó la producción por encima del mercado 17-18% según qué producto. Los altos precios del acero provocan mayores aumentos en ingresos y márgenes.
• El precio de acero alcanzó máximos históricos en 2021 y hubo un fuerte aumento en el precio del Níquel, Ferrocromo y Molibdeno.
• Fuertes aumentos en ingresos y márgenes en todos los segmentos:

Producto plano (79% de los ingresos) crecen 53% con margen operativo 14,6%.

Producto largo (12% de los ingresos totales) crecen +47% y margen 21%.

Aleaciones de alto rendimiento (12% s/ ingresos) crecen +30% con margen del 7,4%.

• Métricas históricas: Beneficio neto s/ ingresos 8,5% (no de daba desde 2008). ROE 26,5% (máximo histórico) ROIC 14,5% (no se daba desde 2008). EBITDA 14,8% (no se daba desde 2008).
• La deuda se mantiene igual que en 2020 (1.870M€) y la deuda neta baja hasta 594M€ (792M€ en 2020 y 504 en 2019). Deuda neta/EBITDA 0,6 veces en 2021 (2,3 veces en 2020 y 2,6 veces en 2019).
• Los flujos de caja libre 1,1€/Acc menores que el BPA (2,2€/Acc) a consecuencia de mayores NOF fundamentalmente por aumento de existencias.