CIE Automotive. Año 2020 y previsiones para 2021
- CIE reduce ingresos en -16,7% y resultados -35,6%. El BPA se reduce -32,2% a consecuencia de la recompra de acciones habida en el año. No obstante las métricas siguen siendo excelentes en comparación con el sector.
- La previsión de crecimiento en el sector es de recuperación de los niveles pre-Covid en 2022 por lo que en 2021 podemos hacer una previsión de crecimiento intermedia o algo mejor por la calidad de CIE con un BPA de 2€/Acc (1,51€/Acc en 2020 y 2,23€/Acc en 2019) que a PER 15 por el sector nos llevaría a un precio objetivo de 30€/Acc.
- Si aplico PER 20 que es el que le corresponde por su crecimiento, el precio quedaría en 40€/Acc. Este es mi precio y el que creo que vale CIE. Además es el que más se aproxima al que obtengo por DCF de 38,3€/Acc.
- La automoción que ya venía sufriendo las consecuencias de la desaceleración económica y los cambios tecnológicos en el sector, ha estado muy castigada en esta crisis. La producción mundial se desplomó un -16,2% en 2020 y las ventas de vehículos cayeron un -14,4%.
- El margen de explotación cayó hasta el 9,8% (12,3% en 2019) pero sigue estando muy por encima del sector, demostrando su fortaleza para aguantar situaciones de crisis. El margen de beneficio neto sobre ingresos ha sido del 6,4% (8,3% en 2019).
- ROE del 28,6% (34,2% en 2019) y ROIC del 6,5% (9,7% en 2019). La rentabilidad sobre activos está en 3,7% mientras en 2019 era del 5,7%. Son cifras excelentes dadas las circunstancias especiales de 2020.
- El circulante necesita ser financiado en 204M€ a consecuencia de que Cie tiene un Fondo de Maniobra escaso (-342,3M€) que no cubre las necesidades de financiación del circulante a pesar de que las NOF son negativas (138,3M€). No obstante es una cantidad irrelevante situada en la capacidad de Cie para financiarse.
- La deuda aumenta en 123M€ y los flujos de explotación generan 58M€ más que el resultado más la amortización. Con ello, una vez cubiertas las necesidades de inversión con 1,1 veces la amortización, paga dividendos y reduce capital dejando una caja con 50M€ más que el año anterior.
- Los ingresos que en el conjunto se han reducido un -16,7%, se han comportado por zonas reduciéndose en América del Norte -19,1% y en Europa -32,8%. La mayor reducción procede de Brasil -43% y en Asia los ingresos han sido planos (+0,3%).
- La rentabilidad se ha resentido fundamentalmente en Brasil -57% (afectada por divisa) y Europa -77,7%. Siendo menor la reducción, pero importante en Resto de Europa -36,8% y Norteamérica -26%. En Asia ha sido mínima -6,7%.
- En general 2020 ha sido un mal año, pero CIE lo ha aguantado relativamente muy bien en comparación con otras empresas del sector y su negocio no va a resentirse.
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