EBRO FOODS. Año 2025 y previsiones para 2026.

• Los ingresos se reducen -4,0% el EBIT -0,1% y el resultado neto sobre ingresos mejora +3,4%
• El margen EBIT alcanza el 10,2% (9,8% 2024) y el resultado neto sobre ingresos 7,1% (6,6% en 2024).
• Para 2026 espero resultados planos por lo que el BPA esperado alcanzará los 1,40€/Acc y después de aplicar PER 12,5 nos lleva a un precio objetivo de 17,5€/Acc similar al obtenido por DCF de 16,5€/Acc.

El ejercicio ha estado marcado por los bajos precios de la materia prima (arroz largo) que ha coincidió con inventarios comprados a precios elevados. El bajo precio ha presionado al alza los márgenes a corto plazo, pero esto tiene doble filo y, probablemente, en EE.UU. y Sudamérica provocaran una reducción de la superficie de cultivo que podría afectar al precio en ejercicios posteriores.

El negocio del “Arroz” aporta el 77% del negocio total y ha descendido -5,0% por efecto del tipo de cambio. El margen BAI mejora hasta el 11,3% (10,4% en 2024).

“Pasta” aporta el resto del negocio y con circunstancias a favor y en contra, permanece plano en ingresos (-0,6%) y en BAI (-0,8%) manteniendo el margen BAI en 10,9%.

La deuda neta se reduce hasta 530,5M€ y x1,3 EBITDA (590,6M€ y x1,4 EBITDA en 2024), con unas necesidades operativas de fondos iguales a las de 2024 (891,2 M€ frente a 893,8M€ en 2024) pero al tener un fondo de maniobra mayor (666,3M€ frente a 523M€ en 2024) deja un déficit de financiación del circulante de -224,9M€, algo mejor que los -370,8M€ de 2024.

La gestión del circulante se refleja en los fondos generados por la explotación que alcanzan 283,6M€ por debajo de la suma del resultado más la amortización (328,3M€) y después de invertir 1,2 veces lo que amortiza, queda un flujo libre de caja de 0,97€/Acc habiendo obtenido un BPA de 1,40€/Acc lo cual es una mala conversión de resultados en caja.

La mejora del margen EBIT y resultados viene provocada por un descenso de los gastos de aprovisionamientos (descenso de la materia prima) que alcanza el 51,6% de los ingresos y en 2024 fue el 55,2%, es decir que la mejora de márgenes es consecuencia del bajo precio de la materia prima. Los precios han sido históricamente bajos y probablemente provocarán una disminución de la superficie de cultivo. Los precios influirán en los márgenes de 2026 en sentido contrario, aunque, con los inventarios actuales comprados a bajos precios, no debería suponer una reducción de resultados en 2026, no obstante, habrá presión a la baja en los margenes.

Para 2026 espero resultados planos por lo que el BPA esperado alcanzará los 1,40€/Acc y después de aplicar PER 12,5 nos lleva a un precio objetivo de 17,5€/Acc similar al obtenido por DCF de 16,5€/Acc.