ROVI. Año 2025 y previsiones para 2026

• Los ingresos se reducen -2,7% en línea de los años anteriores por la menor producción para Moderna. El EBIT aumenta +3,5%, EBITDA +4,1 y Resultado Neto +2,6%
• El margen EBIT mejora hasta el 25,0% (23,5% en 2024) y el margen de beneficio neto sobre ingresos alcanza el 18,9% (17,9% en 2024).
• Por todo lo expuesto, para el año 2026 espero un crecimiento del 12% sobre 2025 que llevará el BPA a los 3,08€/Acc y después de aplicarle PER 20 obtenemos un precio objetivo de 61,6€/Acc.

Son métricas excepcionales que denotan una ventaja competitiva y la calidad de la gestión.

Los ingresos proceden de España en un 38,4% y han aumentado un +14,2% en fabricación y un +2,7% en comercialización.

La Unión Europea aporta el 23,4% de los ingresos que han aumentado +2,6% en fabricación y un +27,1% en comercialización.

Otros Países aportan el 38,2% del negocio con descensos del -24,4% en fabricación y +20,7% en comercialización.

Fabricación aporta el 36,3% de los ingresos (44,0% en 2024) y el 63,7% lo aporta comercialización (56,0% en 2024). Evidencia la menor actividad en fabricación para Moderna.

Por otra parte, el margen EBIT de fabricación ha mejorado hasta alcanzar el 39,7% (35,5% en 2024) y Comercialización queda a cero (-4,3% en 2024). El margen también evidencia el descenso de la fabricación para Moderna.

Rovi, como es habitual mantiene unas finanzas muy sanas, la deuda bruta asciende a 121,8M€ y la deuda neta queda en 22,4M€ y x0,1 EBITDA

Tiene un superávit de financiación del circulante de 42,9M€ consecuencia de tener un fondo de maniobra de 385,5M€ que financia holgadamente unas necesidades operativas de fondos de 342,6M€.

Por la explotación genera efectivo por importe de 187,1M€ que supera al resultado más la amortización (173,1M€) pero, al invertir 2,2 veces lo que amortiza obtiene un flujo libre de caja de 2,33€/Acc menor que el BPA de 2,75€/Acc.

Rovi espera que aumente el EBIT de “Servicios” hasta multiplicarse por 2,5-2,8 veces hasta 2030. Servicios aporta el 35-40%. En cambio, en Especialidades farmacéuticas espera crecer anualmente entre 0-10%.

Por otra parte, Rovi no es una generadora de efectivo más allá del resultado porque necesita un fuerte nivel de inversiones. Esto significa que los flujos no justifican aumentos del PER. En cambio, Rovi tiene unos fundamentos muy sólidos y consigue márgenes que reflejan una ventaja competitiva.

Por su crecimiento justifica PER 17,5 que no puede ser aumentando por la generación de efectivo, pero aumentó a 20 por su calidad. No aumento más de 20 porque la calidad en sí no es rendimiento y debe reflejarse en los resultados que ya son los que son.

En conjunto obtenemos un crecimiento en el entorno del 10-12% anual hasta 2030.

Por todo lo expuesto, para el año 2026 espero un crecimiento del 12% sobre 2025 que llevará el BPA a los 3,08€/Acc y después de aplicarle PER 20 obtenemos un precio objetivo de 61,6€/Acc.