Acciona. Año 2024 y previsiones para 2025

• Acciona cierra un año con un aumento de los ingresos del +12,7% marcado por la consolidación de Nordex todo el año (9 meses en 2023) el descenso de los ingresos de “Energía” del -14,0% provocado por los bajos precios de la electricidad y el aumento de “Infraestructuras” del 5,5%.
• El EBIT aumenta +5,2% provocado por el aumento del +38,6% en Infraestructuras y perjudicado por la disminución del -12,6% en Energía.
• El margen EBIT alcanza el 6,9% frente al 7,3% que consiguió en 2023.
• Después de un resultado financiero que le perjudica en -200M€ respecto al de 2023, el BAI ya se reduce un -6,6% y queda en 765M€ (819M€ en 2023). A pesar de pagar menos impuestos 20,4% (24,2% en 2023) como los minoritarios se llevan el 31% del resultado del período (en 2023 se llevaron el 13%) el resultado neto de los accionistas de Acciona alcanza los 422M€ frente a los 541M€ de 2023 que supone un descenso del -22,0% similar al -21,6% del BPA.
• El margen de beneficio neto sobre ingresos queda en 2,2% (3,2% en 2023).
• En consecuencia, espero un aumento del +3% que llevará al BPA los 8,0€/Acc y después de aplicarle un PER 15 obtengo un precio objetivo de 120,0€/Acc que podría tener grandes variaciones en función de que se vayan resolviendo o complicando los riesgos señalados.

Este año 2024 Nordex consolida todo el año por el método global, en consecuencia, ha aportado 7.300M€ a la cifra de negocios, un 38,4% más de lo que aportó en 2023 en que consolidó solo 9 meses.

Acciona ha estado afectada en 2024 por los precios de la energía. El segmento “Energía” que aporta el 16% del negocio total desciende en ingresos -14,1% en EBIT -23,7% y en resultado neto -36,1%.

Los ingresos alcanzan 3.048M€ (3.547M€ en 2023) y el resultado neto de Acciona queda en 253M€ frente a los 396M€ de 2023. No obstante, a pesar de la reducción este segmento aporta en 2024 el 60% del resultado neto total. Normalmente aporta el en el entrono del 90%.

El segmento de “Infraestructuras” aporta el 42,5% del negocio (8.146M€) y crece +5,5% con un EBIT que aumenta +78,3% y un resultado neto que aumenta +65,4%. No obstante, la aportación de este segmento al resultado neto total es del 42% por lo que la influencia no es suficiente para provocar un buen aumento del resultado. Habitualmente aporta en el entorno del 15%.

Nordex consolida por primera vez todo el año y aporta 7.299M€ al negocio total (38% del negocio total) y el resultado neto que aporta asciende a 43M€ (10% del total) y tampoco tiene la suficiente entidad para provocar un aumento en los resultados del grupo en el año.

“Otras Actividades” aportan un 7,6% del negocio y -5,7% al resultado neto.

Como vemos, “Infraestructuras” aportan el negocio y “Energía” el resultado, en el año 2024 con un precio bajo de la electricidad, el segmento no ha podido tener un buen resultado, entonces, el volumen de negocio ha aumentado (+12,7%) pero los resultados han descendido (-22,0%).

La capacidad instalada asciende a 15.354MW a 31/12/2024 y la producción ha sido de 26.708GWh (24.894MWh en 2023).

El precio medio total capturado por Acciona ha sido de 68,7 €/MWh (86,4€ en 2023). En España ha sido de 76,9€ (-29,5% s/2023) y en Internacional 61,6€ un -6,8% por debajo del año anterior.

El balance queda con una deuda neta de 6.789M€ x2,8 EBITDA (6.322M€ y x2,9 EBITDA en 2023) y la deuda bruta asciende a 11.029M€ con un tipo medio del 4,76% (3,82% en 2023) y un 44,83% a tipo fijo (50,26% en 2023).

Acciona invierte en el año 2,4 veces lo que amortiza (2,7 veces en 2023) y, a pesar de que los flujos de explotación (2.238M€) superan los 1.561M€ que suman los resultados más la amortización, queda un flujo libre de caja de -9,1€/Acc muy por debajo de los 7,7€/Acc del BPA.

La propuesta de pago de dividendo contra resultados de 2024 será de 5,28€/Acc que es una buena rentabilidad teniendo en cuenta que la cotización de mueve en el entorno de los 100-120€.

Como hemos visto, los resultados de Acciona dependen en gran medida de los precios de la electricidad. La situación actual es de mucha incertidumbre y afecta de manera especial a los precios de la energía por lo que, los resultados de Acciona dependerán de lo que ocurra con un gran número de variables: guerras, inflación, tipos, crisis o desaceleración en varios países, aranceles, etc… y dependerá de como se vayan resolviendo o complicando estos riesgos para que los precios oscilen en un sentido o en otro.

Las previsiones apuntan a que se mantenga el precio de la electricidad en el entorno de los 75€ en España, pero son previsiones que pueden cambiar de un día para otro.

Por mi parte, como hay que hacer alguna previsión, voy a partir de que se mantengan. Con esta hipótesis, los precios no tendrían apenas variación sobre 2024 en el que Acciona capturó 76,9€ en España. Por lo tanto, la evolución dependerá del aumento del volumen de negocio que, vistas las previsiones de crecimiento de las economías, estará en el entorno del 2-4% de aumento.

En consecuencia, espero un aumento del +3% que llevará al BPA los 8,0€/Acc y después de aplicarle un PER 15 obtengo un precio objetivo de 120,0€/Acc que podría tener grandes variaciones en función de que se vayan resolviendo o complicando los riesgos señalados.