VolksWagen Group. Año 2024 y previsiones para 2025

• El año 2024 ha sido complicado para el sector. VW ha aumentando los ingresos +0,7% hasta alcanzar los 324.656,0 M€ y ha conseguido un menor resultado de explotación EBIT (-15,6%).
• Con una menor aportación de las participadas (375M€ contra 2.291M€ en 2023) y un pago mayor de impuestos (26,2% contra 22,7% en 2023) el beneficio neto se reduce -33,1%.
• En cuanto al crecimiento previsto para 2025: después de un año bueno en 2023 y uno malo 2024, esperan un 2025 que sea mejor que 2024, aunque en un nivel algo por debajo de 2023.
• Esto nos permite basar las previsiones financieras para el conjunto de VW en un aumento de los ingresos del 5% y una mejora del margen EBIT que alcanzaría el 6,5% (0,5 puntos por encima de 2024 y 0,5 puntos por debajo de 2023)
• Con estas hipótesis, se alcanzaría un BPA de 27,4€/Acc (21,4€ en 2024 y 31,9€ en 2023) al que, aplicando PER 4,5 que es el que se aplica en bolsa últimamente, se alcanzaría un precio objetivo de 123,30€/Acc.
• VW justifica un PER 7-8 que llevaría el precio al entorno de los 200€/Acc que es al que debería cotizar

El margen EBIT se reduce hasta el 5,9% (7,0% en 2023) el de EBITDA queda en 12,1% (/12,3% en 2023) y el beneficio neto sobre ingresos en 3,3% (5,0% en 2023).

Los activos financieros por la financiación de vehículos aumentan +5,8% hasta 169.942M€. La deuda bruta alcanza 254.081,0M€ (107.000M€ en bonos) que incluye la deuda por el segmento financiero y la deuda neta 16.517,0M€ y x0,4 EBITDA.

Un fondo de maniobra de 129.279M€ cubre sus NOF por importe de 48.078M€ y dejan un excedente de financiación del circulantes de 81.201M€.

Baja generación de flujos y FLC negativo (-0,04€/Acc) con BPA 21,4€/Acc.

No ha sido un buen año para VW. Los ingresos se han mantenido, en Europa aumentan +3,3% y en Sudamérica +10,6% pero en Norteamérica -0,3% y Asia-Pacífico -12,1%.

Pero el almacén de vehículos terminados ha aumentado hasta 32.905M€ (20.994M€ en 2023). Aunque se han vendido 9.037Millones de vehículos con una cantidad fabricada de 8.954 unidades, el dinero en almacén de productos terminados sigue aumentando. Significa que se están haciendo esfuerzos en reducir la producción para adaptarla a las ventas, pero el dinero que queda atrapado en el almacén sigue aumentando, lo que indica que las medidas deben ser más drásticas y apoya la media del cierre de algunas fábricas.

Los ingresos se han mantenido, pero los resultados han bajado porque los márgenes se han reducido.

La reducción del margen ha sido importante en turismos (-27%) y pasa de un EBIT del 4,1% en 2023 al 2,9% en 2024. Turismos aportan 88.262M€ de los 324.654 que factura en totaly no incluyen Skoda (27.787M€ de facturación y 8,3% de margen que aumenta +30%) ni SEAT (14.530M€ en facturación y margen +4,4% con un aumento en 2024 del +1,3%).

Los Vehículos comerciales (15.124M€ facturados) las marcas de lujo (36.438 M€ facturados) y las marcas progresivas (64.532 M€ facturados) reducen el margen significativamente (15-25-38%).

Los servicios financieros han aumentando +8,0% en facturación, pero también han reducido el margen EBIT -7,8% y aportan 3.000M€ al EBIT (3.253M€ en 20223).

2024 ya ha pasado con más pena que gloria y vamos cara a un 2025 que se presenta algo mejor

Perspectivas para 2025:

La economía mundial está sometida a grandes incertidumbres y se espera un año peor que 2024. El sector a nivel mundial va con la economía, por lo que, en principio, 2025 no debería ser un buen año.

En cuanto al crecimiento, después de un año bueno en 2023 y uno malo 2024, esperan un 2025 que sea mejor que 2024, aunque en un nivel algo por debajo de 2023.

En vehículos turismos y similares:

En Europa se espera un aumento de las ventas, especialmente en Alemania.

En Sudamérica se espera un fuerte aumento de las ventas.

En EE.UU. y Asia se espera que se mantenga el nivel de ventas.

En vehículos comerciales:

Ventas similares al 2024. Camiones mucho menores y Autobuses mucho mayores.

En cuanto las magnitudes financieras:

El conjunto de las ventas de vehículos se espera que crezca en número de vehículos vendidos a niveles de 2023 (9,4 millones) y los ingresos se espera un aumento del 5% en el año 2025. El margen EBIT se espera en el entorno del 5,5-6,5% (en 2024 el margen EBIT de la empresa fue del 5,9% y en 2023 del 7,0%).

Los servicios financieros se espera un aumento en ingresos del 5% y unos resultados operativos de 4.000M€. Esto significa que el aumento estará en línea de los ingresos por vehículos, pero el margen será mayor y estará en el entorno del 7-7,5%.

Esto nos permite basar las previsiones para el conjunto de VW en un aumento de los ingresos del 5% y una mejora del margen EBIT que alcanzaría el 6,5% (0,5 puntos por encima de 2024 y 0,5 puntos por debajo de 2023)

Con estas hipótesis, se alcanzaría un BPA de 27,4€/Acc (21,4€ en 2024 y 31,9€ en 2023) al que, aplicando PER 4,5 que es el que se aplica en bolsa últimamente, se alcanzaría un precio objetivo de 123,30€/Acc.

Por el crecimiento de VW se debería aplicar un PER 12,5-15 pero teniendo en cuenta que para el calculo del BPA hay que restar lo que se llevan las preferentes (40-50% del resultado) supone que VW justifica un PER 7-8 que llevaría el precio al entorno de los 200€/Acc que es al que debería cotizar VW si estuvieran claras las perspectivas de los vehículos eléctricos.