Viscofan. Año 2022 y previsiones para 2023
- Los ingresos aumentan +23,9% con un aumento en volúmenes y precios de venta que han contrarrestado en parte la inflación de costes. Los gastos de aprovisionamiento han aumentado +48,2%. No obstante, como estos gastos representan el 30-35% de los ingresos, el EBIT ha aumentado +8,4% igual que el EBITDA y el margen EBIT queda en 15,7% s/ ingresos (18,0% en 2021).
- El beneficio Neto aumenta +4,8% y el margen neto s/ ingresos queda en 11,6% (13,7% en 2022).
- Mi previsión contempla un aumento del BPA del 11% que elevaría el BPA de 2023 a los 3,36€/Acc al que, aplicando PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 58,8€/Acc.
- Las necesidades operativas de fondos aumentan +40% y quedan en 505M€ (361M€ en 2021) a consecuencia de un fuerte aumento en el almacén del 25,8% y de las cuentas a cobrar del 37,5% frente aun aumento de las cuentas a pagar del 7,7%.
- El aumento del almacén es habitual en Viscofan porque, por su modelo de negocio, conforme aumentan las ventas necesita aumentar su almacén. Esto es un problema financiero para Viscofan, no obstante, este año en que el coste de la materia prima aumenta por la inflación, puede darle cierta ventaja. La materia prima almacenada ha aumentando el 35% y los productos semiterminados el 48%. Esto significa que el gasto de producir el producto final, ha sido comprado en gran parte con precios antiguos que, aunque hayan sido más caros que los que se pagaba en años anteriores, debido a la inflación, se han comprado a precios más bajos que los actuales y futuros. Se trata de unos 200M€ entre ambas partidas que, frente a unos ingresos total de 1.200M€ solo representan un 16%, pero, aunque no sea una cantidad muy relevante, contribuyen a bajar el gasto en 2023.
- El aumento de las NOF ha provocado un aumento de la deuda neta que queda en 143,2M€ y, aunque ha aumentado mucho (264%) no es un problema para Viscofan al representar 0,5 veces EBITDA.
- El flujo de explotación generado ha sido deficiente (120,7M€) y no llega a cubrir el resultado más la amortización (219,1M€). La inversión en el año ha sido de 1,5 veces la amortización y el flujo libre de caja queda en 0,11€/Acc frente a un BPA de 3,0€/Acc.
- La empresa parece optimista de cara a 2023 a pesar de la incertidumbre y esperan un crecimiento en Ingresos del 9-12% con un EBITDA creciendo 6-9% y un Beneficio neto que supere el de 2022 en un 10-15%. Esas son sus previsiones, aunque no veo clara la relación entre el crecimiento del EBITDA y la del resultado. Aunque recompren acciones, es mucha la diferencia en porcentaje.
- Mi previsión contempla un aumento del BPA del 11% que elevaría el BPA de 2023 a los 3,36€/Acc al que, aplicando PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 58,8€/Acc.
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