Renta 4. Año 2024 y previsiones para 2025

• Renta4 basa su negocio en las comisiones de intermediación que cobra a sus clientes de red propia (22.074M€) y de redes de terceros (13.870M€).
• El margen de comisiones en 2024 asciende a 103,4M€ y ha crecido un +15,3% con un aumento similar de los ingresos obtenidos (+14,9%) y los gastos pagados (+14,5%).
• Previsiones: Se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025. En Europa, las perspectivas de crecimiento son débiles y se pueden ver agravadas. China por su lado continuará implementando estímulos para evitar un colapso económico, pero su capacidad para contrarrestar los efectos de una guerra comercial parece limitada. Con todo, Estados Unidos seguirá creciendo por encima de otras economías desarrolladas.
• Para Renta4 espero un crecimiento “normal”, en el entorno del 3-4% que llevará el BPA a los 0,82€/Acc al que, aplicando PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 12,30€/Acc.

El margen de intereses aumenta +3,4% y alcanza los 24,0M€.

El margen bruto mejora +19,0% y el resultado neto +23,0%.

Ha sido un buen año para R4 como todos los años en que sube la bolsa. Su negocio está localizado fundamentalmente en España donde el Ibex ha subido un +14,8%.

No obstante, sus clientes invierten en todo el mundo y las subidas en general de las bolsas en todas las zonas relevantes han apoyado el negocio de R4.

Con un mejor comportamiento en EE. UU. (S&P +23,3%, Nasdaq Composite +28,6% y Russell 2000 +10,0%) frente a Europa (Eurostoxx 50 +8,3%, Stoxx Europe 600 +6,0%), con la peor evolución en Francia (CAC -2,5%) y la mejor en Alemania (DAX +19%) y España (Ibex +14,5%).

Respecto a otras geografías, el Nikkei japonés ha subido en el año un +19,2%, el HSCI chino un +17,7%, y por el contrario el Bovespa brasileño ha caído un 10%.

Previsión 2025: Estas son las de R4:

2025 se presenta como un año con más incertidumbres de las habituales, a la espera de definición de las políticas de la administración Trump, que tendrán implicaciones relevantes en términos de crecimiento, inflación, política monetaria y fiscal.

Desde un punto de vista macro, se espera una desaceleración global moderada, con un crecimiento alrededor del 3,0% en 2025. La reelección de Donald Trump incrementa la probabilidad de estímulos fiscales expansivos, pero también añade incertidumbre por la imposición de tarifas comerciales significativas.

En Europa, las perspectivas de crecimiento son débiles, y se pueden ver agravadas por las políticas comerciales a nivel global y desafíos internos, como la fragmentación política y la dependencia energética.

En Europa, la desaceleración es superior a la esperada en los indicadores más adelantados del ciclo, especialmente en Alemania y Francia, con importantes problemas de fondo, políticos y presupuestarios.

Hay que tener en cuenta riesgos evidentes como: los posibles aranceles en Estados Unidos, que podrían ser solo una estrategia negociadora, pero de momento están ahí, la incertidumbre política, el lastre de cuentas públicas, o China. Pero también hay potenciales apoyos como son: bajadas de tipos del BCE, negociaciones comerciales, mayor estímulo fiscal (Alemania), y resolución de conflictos bélicos.

China por su lado continuará implementando estímulos para evitar un colapso económico, pero su capacidad para contrarrestar los efectos de una guerra comercial parece limitada.

China anunció una batería de estímulos económicos en 2024 que, si bien podrían servir para estabilizar sus mercados financieros, solo apoyan parcialmente al sector inmobiliario y no abordan el problema principal: recuperar la confianza consumidora y el consumo privado. Se produjo en 2024 una caída de la inversión extranjera directa, y el país se enfrenta a una posible presión adicional a la baja por dura política comercial del nuevo gobierno americano (aranceles podrían subir hasta el 60%), con potencial impacto en el PIB de China superior a 1 punto porcentual, hasta niveles inferiores a +4% (en función del timing y cuantía de los aranceles). Potenciales apoyos compensatorios son más estímulos monetarios y fiscales, y depreciación del yuan.

Con todo, Estados Unidos seguirá creciendo por encima de otras economías desarrolladas.

La inflación ha continuado el proceso desinflacionario en 2024, pero podría encontrarse obstáculos a futuro, especialmente en Estados Unidos. Las políticas “Trump 2.0” son inflacionistas, teniendo en cuenta los aranceles a productos importados, la restricción a la inmigración (mayores salarios) y la relocalización de la producción en Estados Unidos. En Europa, ha habido moderación, si bien persisten riesgos asociados a sector servicios y salarios, así como depreciación del euro. Los principales apoyos son el menor precio de la energía (¿fin de la guerra de Ucrania?) y el contexto de débil crecimiento económico.

El comportamiento de la inflación dependerá mucho de que se implementen los aranceles, que generarían presiones inflacionistas en las economías y podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual.

Al final hay que hacer previsiones y este año se habla mucho de que hay grandes incertidumbres, pero no es así, este es un año como otro y todos tienen grandes incertidumbres pue, en bolsa, se trata de ir un paso por delante del futuro y si damos ese paso, nunca sabemos dónde apoyará, ni lo que pisará el pie.

Siempre hay incertidumbres en la economía y más en las bolsas, este año parece que son mayores, pero son las de siempre.

Para Renta4 espero un crecimiento “normal”, en el entorno del 3-4% que llevará el BPA a los 0,82€/Acc al que, aplicando PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 12,30€/Acc.