LOGISTA. Año 2025 (cerrado el 30 de Septiembre de 2025) y previsiones para 2026

• Logista ha presentado sus resultados anuales en línea con lo esperado. Los ingresos aumentan +4,2% y el EBIT se reduce -2,2% a consecuencia del transporte internacional afectado por la crisis en Europa. No obstante, ha aguantado muy bien en el conjunto de la empresa.
• Los resultados financieros se han reducido como era de esperar y lo han hecho en 30M€ por la bajada de tipos. Esto ha provocado una disminución del resultado neto del -8,8%, -27,0 M€ en términos absolutos.
• Para 2026 esperan un crecimiento de dígito sencillo con el que espero un aumento del BPA del +8,5% esto levaría el BPA de 2026 a los 2,31€/Acc al que aplicando el PER 17,5% que justifica nos lleva a un precio objetivo de 40,40€/Acc. En línea con el calculado por DCF de 44,39€/Acc.

Como vemos el resultado se ha reducido prácticamente lo que se ha reducido el resultado financiero.

Los aprovisionamientos han aumentado +4,9% y recogen el coste del tabaco. Ha sido un aumento mayor que el de los ingresos y ha influido en la reducción del EBIT. En términos absolutos se aprecia mejor lo sucedido: Un aumento de 550,3M€ en ingresos acompañado de un aumento de los gastos de aprovisionamientos de 552,5M€ han provocado una disminución del EBIT de 7,2M€. Evidentemente el resto de gastos ha aumentado ligeramente.

A partir de aquí, la cuenta de explotación queda afectada por una disminución de los intereses cobrados a la matriz por importe de -30,3M€ y el efecto en el beneficio neto ha sido de -27,2M€.

Los márgenes son ligeramente inferiores al año anterior. EBIT 2,3% (2,5% en 2024), EBITDA 3,6% (3,8% en 2024), resultado de explotación sobre ingresos económicos 20,9% (21,9% en 2024) y resultado neto s/ ingresos 2,1% (2,4% en 2024).

La relación entre volúmenes e ingresos sigue la línea de siempre, ligera bajada de volúmenes que al aplicar mayores precios traen mayores ingresos.

Iberia aporta el 38% del negocio total. El volumen de cigarrillos desciende -0,4%. En España el descenso ha sido mayor y alcanza el -0,8% pero es compensado por Portugal. Ha habido aumentos de precios (0,35-0,40€ por paquete) y en enero hubo subida de impuestos. Total, los ingresos por tabaco en Iberia aumentan +8% y el margen +7,8%.

Transporte aumenta +1,1% a consecuencia de que el transporte internacional se ha visto Afectado por la crisis en UE.

Farmacia ya viene siendo habitual un mayor crecimiento y aumenta +12,0% y alcanza los 306M€ en ingresos.

Italia aporta el 35% del negocio. Aumenta ingresos +7,8% igual que el EBIT (+7,9%). El volumen de cigarrillos tradicionales desciende -2,1% pero es compensado en parte por las nuevas categorías de cigarrillos y en total desciende -0,9%. Aumentaron los impuestos sobre el tabaco y los fabricantes aumentaron el precio de las cajetillas en 0,10-0,30€

Francia aporta el 27% del negocio y, como siempre, es la de peor comportamiento. Los ingresos descienden -3,2% y el margen EBIT un -7,4%. El agresivo aumento de precios que se viene produciendo en Francia durante estos últimos años está afectando en mayor medida al consumo de tabaco y el volumen desciende -8,8%. Los ingresos se han reducido menos porque ha habido un aumento de 0,50€/Paquete.

El Balance de Logista, como siempre excelente.

Deuda neta negativa (-2.373,4M€) con unos impuestos pendientes de pago que van rotando cada mes y se mantienen permanentemente de 5.306,5M€ de los cuales corresponden 3.995,0M€ a impuesto del tabaco y 1.266,5M€ a IVA.

Logista presta dinero a su matriz Imperial Brands. El saldo medio durante 2025 asciende a 1.985M€ (2.048M€ en 2024) y el tipo de interés medio ha sido del 3,54% (4,85% en 2024). Un menos tipo de interés y algo menos de saldo medio han provocado el descenso del -32,2% (-30,3M€) en los ingresos financieros que han afectado al resultado neto de Logista.

El flujo de efectivo excelente. Ha generado 601,2M€ por la explotación que hay que enfrentar a la suma del resultado más la amortización (451,0M€) y vemos que el exceso generado ha sido de unos 150M€. Después de invertir 0,3 veces lo que amortiza, queda un flujo libre de caja de 4,14€/Acc que enfrenta a un BPA de 2,13€/Acc. Es una conversión de 1,94 que muy pocas empresas consiguen.

Logista paga un buen dividendo que contra resultados de 2025 ha sido de 2,09€/Acc que supone un Pay Out del 98,2% y una rentabilidad por dividendo sobre el precio de cierre del 7,2%. Contra resultados de 2026 pagará como mínimo los 2,09€ que ha pagado este año cerrado.

Logista en muy buena empresa que por su crecimiento justifica PER 12,5-15 y por generación de flujos hay que añadirle un adicional hasta 17,5.

Para 2026 esperan un crecimiento de dígito sencillo con el que espero un aumento del BPA del +8,5% esto levaría el BPA de 2026 a los 2,31€/Acc al que aplicando el PER 17,5% que justifica nos lleva a un precio objetivo de 40,40€/Acc. En línea con el calculado por DCF de 44,39€/Acc.