Línea Directa. Año 2024 y previsiones para 2025

• LDA ha tenido un buen año 2024 y ha ganado 64,2M€ después de un año 2023 en que la inflación y la gran dependencia de Autos causaron pérdidas netas por importe de -4,3M€. Las primas en 2023 no habían incorporado el efecto de la inflación en los costes de los siniestros, en 2024 lo han hecho y como la incorporación es progresiva, en 2025 seguirá beneficiándose, especialmente en los primeros trimestres.
• Con todo, espero un BPA de 0,08€/Acc al que aplicando PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 1,20€/Acc.

El Grupo:

El ratio de siniestralidad queda en 72,6% (81,2% en 2023) y el combinado alcanza 94,7% (104,1% en 2023). Evidencian el traslado a las primas de los costes de los siniestros afectados por la inflación.

El resultado del seguro alcanza 51,2M€ frente a los -38,2M€ de 2023 y las inversiones permanecen al mismo nivel de resultados con un resultado de 31,0M€ (29,3M€ en 2023).

El volumen de primas emitidas alcanza 1.019,6M€ superando los 1.000M€ por primera vez y las inversiones totales ascienden a 1.058,4M€ también superando por primera vez los 1.000M€ y han aumentando +8,3% el total y +12% la renta fija que supone un 80% sobre el total de las inversiones. La renta variable supone un 7% del total.

Los segmentos de negocio:

Las primas de Autos que representa el 81% de las primas totales imputadas por LDA aumentan en un +4,2% las emitidas y un +2,8% las imputadas, con una reducción de los gastos de siniestralidad del -6,8% que le permite obtener un resultado positivo de 41,4 M€ (-34,9M€ en 2023) y un ratio combinado de Autos del 94,8% (104,6% en 2023).

Las inversiones relacionadas con el segmento mejoran ligeramente hasta conseguir un resultado de 23,0M€ (22,4M€ en 2023).

Con todo el segmento aporta un 77% del resultado total y demuestra una vez más la dependencia (excesiva) de autos de LDA.

Hogar es el 15% de las primas de LDA y aumenta la facturación +4,5% con un aumento del +5,6% en las primas emitidas.

El resultado de los seguros mejora hasta 17,4M€ (6,0M€ en 2023) y el de las inversiones queda en 5,0M€ (4,3M€ en 2023). La aportación total del segmento a los resultados de LDA es el 27%.

Salud: Hemos visto que Autos aporta el 77% del resultado y Hogar el 27% y es así porque Salud aporta pérdidas. Siempre, todos los años aporta pérdidas.

Con un volumen muy pequeño 33,4M€ de primas imputadas, son capaces de perder todos los años y en 2024 han perdido -7,2M€. Las inversiones han amortiguado la perdida de los seguros al obtener un beneficio de 2,9M€ que han dejado al segmento con unas perdidas de -4,3M€ que se llevan el 5% del resultado del grupo.

Otros completan el negocio y el resultado del grupo, aunque no tienen relevancia.

Previsión para 2025:

Hemos visto que autos es prácticamente toda LDA y solo Hogar aporta un volumen de negocio de cierta importancia. Pero es evidente que los resultados de LDA van a depender de lo que haga Autos.

La inflación ha condicionado los resultados de LDA en 2023 por el mayor coste de las reparaciones de los siniestros, en pólizas que ya se habían emitido y cobrado antes de la inflación.

El año 2024 ha estado marcado por el traslado de la inflación al importe de las primas a cobrar (+3,1%) más que al aumento en el número de clientes.

En 2025 quedará todavía algo de recorrido para aumentar las primas (al menos a principios de año) al tiempo que, con menores costes relativos de los siniestros, las aseguradoras competirán para captar nuevos clientes.

Los costes de las reparaciones no se van a reducir, pero con primas más elevadas, los costes de las reparaciones van a afectar menos a los resultados porque se llevarán una parte menor de lo facturado.

Esto sucederá con todas las aseguradoras, pero en LDA el efecto será mayor al depender en mayor medida del seguro de “Autos”. Su desventaja, este año será su ventaja.

Es por este motivo por el que espero que los resultados sigan teniendo en 2025 un aumento mayor que sus competidores y pasen de los 0,06€/Acc en 2024 a 0,08€/Acc en 2025. Esto es un aumento del 33% pero no es exagerado si tenemos en cuenta que el nivel de resultados de LDA antes del período inflacionario estaba en 0,09-0,10€/Acc.

No obstante, voy a aplicar un PER 15 que estaría en la parte alta de lo que justifican las empresas de seguros en circunstancias normales. Al sector estoy aplicando ahora PER 8-9 (similar al del sector financiero) por la dependencia de sus resultados de la renta fija. No obstante, LDA al tener gran peso en seguros de Autos que no mueven volumen de dinero (el volumen lo mueven especialmente los seguros de vida) sus resultados dependen menos de las inversiones.

Con todo, espero un BPA de 0,08€/Acc al que aplicando PER 15 nos lleva a un precio objetivo de 1,20€/Acc.