Fluidra: Nueva información (26/1/2018) sobre la fusión con Zodiac

• La cotización de las empresas peligrosas suelen tener saltos “raros”
• La nueva información me hace pensar que la contenida en el informe base, es demasiado optimista.
• Fluidra no vale más de 4-5€/Acc

El día 26/1/2018 Fluidra presentó nueva información referente a la fusión con Zodiac, ese día la cotización de Fluidra en bolsa subió un 4,09%, bien es verdad que el día siguiente bajó un -3,57%.

Se trata del informe anual de Zodiac, con el ejercicio cerrado el 30/Septiembre/2017

Está auditada por Ernst &Young .

La información de Zodiac no solo confirma las malas expectativas que indicaba en el informe base, sino que me hace pensar que fueron muy optimistas.

Hay que esperar a la información anual de Fluidrá en las que entraré más a fondo, pero algunas cifras del informe de Zodiac, son muy significativas de su situación y son las siguientes:

Zodiac obtiene un resultado neto negativo de -17,1M$ en el año fiscal 2017, con un resultado de explotación negativo de -4,4M$. Lo cual indica que no gana dinero ni con la propia explotación de su negocio.

La deuda de Zodiac asciende a 638,7M$ con un coste de 39,2M$. La deuda bruta de Fluidra asciende a 251,6M€ y el coste asciende a unos 6M€. Zodiac triplicará la deuda que tenía Fluidra por sí sola.

Cuando realicé los cálculos para obtener el BPA de la empresa fusionada, dado que no tenía información al respecto, utilicé la información suministrada por Fluidra e hice algunas estimaciones utilizando las proporciones de costes de la propia Fluidra, pero es evidente que me pasé de optimista.

No veo como, si fusionamos una empresa (Zodiac) que obtiene un resultado de explotación de -4M$, con otra (Fluidra) que obtiene unos 65M€ positivos, la fusionada obtenga 158M€ de resultado de explotación positivo en solo un año, conforme dice Fluidra en el informe de la fusión. Los resultados de explotación provienen de su negocio y un negocio no cambia en un año normal, tanto como para obtener esta barbaridad de mejora.

El BPA de la empresa fusionada, salvo que cambien mucho las cosas podría estar alrededor de los 0,35€/Acc. Ello siendo optimista y dando por supuesto que Zodiac no perderá dinero en 2018.

Pagar 11€/Acc por Fluidra es pagar PER 30 por una empresa que no tiene nada de especial, Fluidra no vale más de 4-5€/Acc.

No obstante hay que esperar al informe anual de Fluidrá para hacer una estimación más ajustada, aunque no necesariamente más optimista.