Encajes en las cuentas de los bancos durante 2025.

Vamos a ver los encajes que están haciendo todos los bancos en el año 2025 para dar apariencia de que está aumentando el negocio y los resultados, mientras la realidad es que tanto uno como los otros se están reduciendo.

Estos encajes no son una manipulación de las cuentas, se trata de utilizar artilugios que son totalmente legales y reales, pero dan una sensación que no se corresponde con la realidad y ofrecen una información comparable de los años 2024 y 2025 que claramente, no es comprable.

La comparación entre dos años sucesivos es muy importante porque nos da la información sobre el crecimiento (o decrecimiento) que está teniendo la empresa.

Cuando hay cambios que afectan de forma relevante a la información, normalmente, todas las empresas, incluidas los bancos dan la información del año anterior ajustándola y añaden una nota que aclara que los datos del año anterior se han modificado “a efectos comprables”.

Esta circunstancia, en el caso de los bancos en 2025 se da en un entorno de enormes subidas en las cotizaciones y todos los bancos se están esforzando en “ocultar” todo aquello que puede perjudicar las cotizaciones.

A fecha de hoy ningún banco ha presentado los resultados anuales auditados, pero Caixabank ha presentado información, que complementará dentro de un mes aproximadamente, pero que ya podemos ver cómo se está haciendo el encaje. De hecho, se está viendo durante todo el año, pero ahora ya podemos verlo con los resultados del año entero.

Esta es la cuenta de resultados que han presentado y voy a comentarla centrándome en lo que compara sin ser comparable…

Vemos una columna de datos de 2024 y otra de 2025. Al lado hay una columna (Var.%) que nos dice el aumento o disminución de cada línea de la cuenta de resultados.

Lo primero que vemos es el “negocio Core” que representa la base del negocio en todos los bancos. Se trata de la suma del margen de intereses (que vemos que ha bajado -3,9%) más la comisiones que han aumentado +5%.

Sumando ambas cantidades tenemos que el “negocio Core” se ha reducido un -1,7% y eso no es bueno, pero no es el meollo de la cuestión que hay que ver para conocer lo que quiero que se vea.

Los “encajes” empiezan en la línea “Otros ingresos y gastos de explotación” que está justo antes del Margen Bruto.

Esta cuenta en el año 2024 recoge un gasto total de -814M€ y en 2025 el saldo es -262M€ la diferencia fundamental en la que quiero hacer hincapié es que esta cuenta en 2024 recogía el impuesto especial a la banca que en el caso de Caixabank ascendió a 493M€ en 2024 y afectó al margen bruto. En 2025 este impuesto especial se ha contabilizado en la línea “impuesto sobre beneficios” y evidentemente NO ha afectado al margen bruto. Caixabank , de la misma forma que el resto de bancos, no han modificado esta cuenta reduciendo los 493M€ en 2024 para disponer de información comprable.

La cuenta realmente importante a la que afecta este gasto es el Margen Bruto que es una cuenta fundamental en los bancos y recoge los ingresos totales del negocio menos los gastos directos que ha tenido el banco, enfrentados a cada ingreso.

Por ejemplo: El margen de intereses recoge todos los ingresos por este concepto como son los intereses de los préstamos entre otros, y los enfrenta a todos los gastos de los recursos empleados para obtener los ingresos en cuestión como lo que paga el banco por los depósitos de los clientes entre otros. Así con todas líneas de la cuenta de resultados hasta llegar al margen bruto.

Si ajustamos la cantidad correspondiente al impuesto especial a la banca en el margen bruto y lo quitamos en 2024 (posteriormente lo incluiremos en la misma línea en la que se ha incluido en 20025 para poder comprar) estaremos trabajando con datos comparables y obtendremos:

Margen bruto 2024: 15.873M€ sin los 493M€ = 16.366M€

Margen Bruto 2025: 16.270M€

Vemos en los datos de la cuenta de resultados que el margen bruto que informa Caixabank en 20025 ha aumentado un +2,5% pero la realidad es que ha descendido un -0,6%

Si seguimos bajando por la cuenta de resultados vemos que los gastos de administración y amortización han aumentado un 5% lo que significa que lo que Caixabank llama Margen de Explotación, recoge todos los ingresos del banco y los enfrenta a todos los gastos directos e indirectos limpios del impuesto a la banca queda así:

Margen de Explotación 2024 9.765M€ sin impuesto banca = 10.258M€

Margen de Explotación 2025 9.855M€

Caixabank da un crecimiento del +0,9% en el margen de explotación cuando la realidad es que ha descendido un -3,9%

Este es el resultado que debe considerarse bueno para evaluar el crecimiento/decrecimiento del negocio del banco, pero si seguimos descendiendo por la cuenta de resultados e incorporamos las provisiones, las perdidas por deterioros y similares llegamos al resultado antes de impuestos que según Caixabank han aumentado un +4,3% debido a que ha habido un 37,4% de menos dotaciones y un 14,5% de menos perdidas por deterioros.

Estas partidas son “manejables” porque tienen un grado de subjetividad en su calculo que añade cierto sesgo a favor del resultado que quiera dar el banco. No voy a entrar en este tema, aunque podría ser muy interesante debido a que son cuentas que los bancos pueden utilizar para dar el resultado que quieren dar y, aunque tienen ciertos límites, permiten cierto manejo del resultado.

Si limpiamos el impuesto a la banca que se pagó en 2024 del Resultado antes de Impuestos queda en 8.319M€ + 493M€ = 8.812M€

En 2015 el resultado antes de impuestos alcanza los 8.674M€ que supone una disminución del -1,6% en vez de un aumento del +4,3% que da Caixabank en su informe. Esta disminución del -1,6% es menor que la disminución del margen de explotación (-3,9%) porque el descenso de los resultados se ha amortiguado al incorporar las provisiones y los deterioros que han sido menores en 2025 respecto al año 2024.

Y por fin llegamos al momento de incluir en 2025 el impuesto a la banca, por lo que, a partir de este momento ya deberíamos disponer de cifras comprables (en teoría).

El impuesto a la banca de Caixabank en 2025 asciende a 611M€ y este importe debemos añadirlo al impuesto que debería haber pagado normalmente, sin embargo, vemos que, mientras en el año 2024 pagó en impuestos 2.525M€ en el año 2025 ha pagado 2.775M€ incluyendo los 611M€ del impuesto especial a la banca (IMIC o Impuesto sobre el margen de intereses y comisiones)

En realidad, Caixabank ha pagado en impuestos durante el año 2025 unos 360M€ menos (611-250= 361M€) de los que pagó en 2024 y ese dinero lo ha conseguido activando bases imponibles negativas por las que se ha deducido 420M€ y con eso ha conseguido dar unos resultados que suponen un aumento del 1,8% sobre los resultados de 2024.

En 2025, el impuesto a la banca lo han desplazado en la cuenta de resultados de forma que, contablemente, no ha afectado al margen bruto y solo ha afectado a los impuestos. El efecto en los impuestos lo han anulado activando activos fiscales y eso les ha permitido informar unos resultados en aumento que apoyan las cotizaciones actuales.

La realidad es que la cifra buena es la que nos da el Margen de Explotación que señala un descenso del -3,9% y este es el bueno a considerar porque este margen incluye todos los ingresos y todos los gastos directos e indirectos.

Quedarían fuera de este margen las provisiones y los deterioros que son cifras más “adaptables” y en las circunstancias actuales en las que ya no estamos con el riesgo de impagos masivos como ocurría hace años, no debemos considerarlos costes recurrentes. También quedan fuera (antes del resultado neto que el dato principal) los impuestos que, conforme hemos visto, los han manejado como les ha interesado para dar el resultado que han querido dar.

Caixabank dice que crece en resultados un +1,8% y la realidad es que decrece -3,9%. Estos encajes los están haciendo todos los bancos durante todo el año 2025 y tienen muchas implicaciones.

Cuando una empresa crece un 2-3% puede justificar PER 10-12,5, pero cuando una empresa decrece -3-4% justifica un PER  8-9 y no más.

Mientras la bolsa se está creyendo sus cifras como si fueran ordinarias y está pagando PER 12,5 por los bancos, la realidad es que el negocio y los resultados ordinarios de los bancos (sin encajes) han estado disminuyendo en 2025 y no justifican más allá de un PER 8-9.

Esto lo están haciendo todos los bancos y significa que están volando sin el motor de los fundamentales y podrían entrar en barrena, no obstante, la bolsa es soberana y el que compra paga lo que quiere pagar, independientemente de su valor.

Los bancos deberían haber subido en bolsa en 2025 y desde los niveles actuales lo lógico sería que bajaran. No obstante, podrían seguir subiendo en 2026 y multiplicarse por 2 o por 3 o por… ¡Es la bolsa!