Enagás: Estudio Base

• Enagás es una inversión sólida, segura y rentable que paga buenos dividendos.
• Ideal para inversión conservadora.
• La incorporación de GNL Quintero le proporciona un crecimiento significativo en el año 2017 en ingresos y resultados, pero se trata de crecimiento excepcional que no tendrá continuidad.

Enagás es la propietaria de la red de transporte de gas en España. El gas, procedente de los países productores, es transportado en buques metaneros en estado líquido hasta las plantas de regasificación en las que se somete a un proceso físico, para luego ser inyectado en estado gaseoso en los gasoductos de Enagás y desde aquí son transportados por toda España. Enagás es propietaria de unos 11.000Km de gasoductos y es el gestor técnico del sistema que garantiza la continuidad y seguridad del suministro de gas a toda España.

Es una actividad estratégica para el estado por lo que trabaja con precios regulados, de forma que, el crecimiento de sus ingresos nunca será extraordinario, pero en cambio, siempre estará garantizado. De la misma forma que su beneficio siempre será positivo por el propio interés del estado para garantizar el suministro de gas al país.

Por las características de su negocio tiene una elevada deuda con coste, con la que financia el 60% de sus activos, pero dada la naturaleza de su negocio no representa un problema importante. Con la incorporación de GNL Quintero ha aumentado en 2.000M€, pero al haber aumentado el volumen de activos, el apalancamiento del 60% permanece prácticamente inalterado. La mayor parte de los vencimientos son a partir de 2021 y el 80% de la deuda es financiada a tipo fijo, por lo que una posible subida de tipos no le va a afectar significativamente y el coste medio de la deuda es del 2,8% que es un coste razonable.

Enagás trabaja con resultados de explotación por encima del 50% sobre ventas y unos beneficios netos sobre ventas del 35-40%, son cifras que muy pocas empresas consiguen. La rentabilidad del capital propio (ROE) es del 17-20% y paga en dividendos el 70-75% de sus resultados.

Los ingresos los obtenía hasta 2016 en su práctica totalidad del segmento de “Infraestructuras” (el 97%) por lo que la información por segmentos hasta la fecha es poco relevante. A partir de 2017, con la incorporación de GNL Quintero el peso se reparte de forma diferente y el negocio de Infraestructuras pasa a representar el 84% del negocio perdiendo peso en favor de las “Actividades no Reguladas” que ahora supone el 19% de los ingresos. Los márgenes de explotación en el segmento de Infraestructuras permanecen en el 55%, mientras el de Actividades no reguladas obtiene un 32,5%.

Los beneficios netos que crecen habitualmente un 1-2% cada año, en 2017 hasta el 3T han aumentado un 18,4% como consecuencia de la consolidación de GNL Quintero.

El beneficio por acción ha crecido de forma sostenida en estos últimos diez años de crisis un 5,5% al año. Hace diez años tenía un beneficio por acción (BPA) de 1€, en 2016 obtuvo 1,75€ y en 2017 es probable que consiga los 2€/Acc, por la consolidación de la peruana GNL Quintero, con lo que en el año probablemente aumentarán un 15-20%, aunque debemos tener en cuenta que solo se trata de subir un escalón que, como suele ocurrir en las empresas de bajo crecimiento, cuando compran otra empresa suben un escalón, pero luego vuelven a estabilizarse en el nuevo nivel.

Los dividendos, han crecido en los últimos diez años de la misma forma que los resultados, mientras en 2007 pagaba 0,47€/Acc, en 2016 pagó 1,34€/Acc y en 2017, una vez se complete el pago que realizará el 21/12 ascenderá a 1,42€ brutos por acción.

Dadas las características de Enagás, los precios en bolsa subirán y bajarán, pero los resultados crecerán de forma sostenida un 1-2% cada año y los dividendos lo harán de la misma forma que los resultados.

Comprada a los precios actuales a 25€/Acc la rentabilidad por resultados es del 8,4% desde el momento inicial y por dividendo del 5,7%. Como cada año aumentan y es razonable pensar que seguirá siendo así en el futuro, se trataría de cobrar un dividendo del 5,7% de forma continuada y actualizada anualmente proporcionando protección ante la inflación.