BBVA. Año 2025 y previsiones para 2026

• BBV ha sido el único banco español cotizado que aumenta el negocio “core” y lo hace un +3,7% (margen de intereses +4,0% y comisiones +2,8%) que es prácticamente lo mismo que ha aumentado el margen bruto comparable (+3,3%) y el resultado antes de impuestos comprable (+3,5%).
• El resultado neto mejora un +4,5% y el BPA +5,7%. Eficiencia 38,8% que es muy buena como corresponde a un banco que, habitualmente, está muy bien gestionado y tiene muy buena rentabilidad. ROE 18,3%.
• Para 2026 espero que continúe haciéndolo mejor que el resto y que los resultados aumenten un +3,0% que llevarán el BPA a los 1,83€/Acc al que, aplicando un PER 11 que justifica con este crecimiento, nos lleva a un precio objetivo de 20,13€/Acc para 2026.

Las dotaciones a provisiones aumentan +88,8% hasta los 373 M€ y las perdidas por deterioro en el ejercicio ascienden a 6.073M€ aumentando +5,7% las del año 2024.

El crédito a la clientela aumenta +11,6% y los depósitos de clientes +12,3%.

La tasa de morosidad queda en 2,71% (3,04% en 2024) y la cobertura 84,95% (80,23%) en 2024.

CET-1 12,7% (12,9% en 2024) y el de capital total 17,21% (16,90% en 2024) que están muy por encima del exigido para 2025 y del exigido para 2026.

Por segmentos de negocio: El aumento del margen bruto del grupo en términos absolutos (+1,450M€) procede fundamentalmente de Turquía (+1.000M€) y de “Otros Negocios” (+350M€)

España ha tenido muy buen comportamiento en 2025. Aporta el 27% del margen bruto y el 40% del resultado neto con un aumento del activo del 9,3% y un aumento del crédito del +7,4% con una reducción de la morosidad desde el 3,7% de 2024 hasta el 3,0% de 2025. La eficiencia mejora y queda en 33,1% frente a 35,3% de 2024.

México obtiene muy buenos resultados, pero en crecimiento ha fallado en 2025 porque viene de niveles muy exigentes difíciles de superar. Aporta el 42% del margen bruto y el 50% del resultado neto. Aumenta el volumen de créditos (8,3%) y el de depósitos (+10,5%). Queda igual la morosidad y la eficiencia.

Turquía tiene un tamaño menor, pero su aportación ha tenido muy buen crecimiento. Aporta el 14% del margen bruto (que aumenta +24%) y el 8% del resultado neto (que aumenta +32%). El crédito ha aumentando +11,3% y los depósitos un +8,4% con una morosidad del 3,90% (3,10% en 2024) y la eficiencia mejora hasta 44,4% (50,1% en 2024).

América del Sur ha mejorado ligeramente. Aporta el 15% del margen bruto que decrece -0,8% y un 7% al resultado neto que mejora +14,3% pero en términos absolutos solo ha mejorado 90M€. Crédito a clientes mejora +3,6% y los depósitos +9,2% con una morosidad del 4,0% (4,5% en 20241) y eficiencia 439% (47,5% en 2024).

Como vemos, BBV ha mejorado en todas las zonas y prácticamente en todas las cantidades testeadas. Es un banco tradicionalmente muy rentable y bien gestionado.

La OPA fallida sobre el Sabadell no salió como esperaban, pero para el BBV no supone ningún quebranto y seguirá como hasta ahora, salvo que tengamos alguna sorpresa con otra OPA, en cambio para Sabadell si es un problema y deberá fusionarse cuanto antes.
Los medios y los directivos (y los políticos) lo presentaron como una victoria del Sabadell sobre el BBV pero la realidad es que el Sabadell perdió una oportunidad y ahora, si no se fusiona con BBV tendrá que ser con otro banco. En caso contrario, cuando venga una crisis tendrá muchas dificultades, incluso para sobrevivir.

Volviendo al BBV, hay que estimar sus posibilidades de crecimiento para 2026.

Su comportamiento en todas las zonas ha sido muy bueno y ha sido el único banco cotizado español que mejora el negocio y los resultados, tanto comprables como reales.

BBV publicó sus objetivos para 2025-2028 quiere mejorar el ratio de eficiencia hasta 35% (al cierre de 2025 está en 38,8%) y mejorar el resultado hasta 48mM € acumulados en los cuatro años, que supone un aumento anual del resultado neto del +9%.

Los bancos están en un sector muy maduro y tiene poca capacidad de crecer más allá de lo que crezca la economía de los países donde tienen su negocio. Por mi parte, no creo que sean capaces de conseguirlo, a no ser que haya por medio la compra de algún banco de un tamaño medio-alto y de cierta calidad. La economía ha llegado a su nivel “normal” y los tipos, el crecimiento y todo aquello que pudiera ser una palanca de crecimiento ya se ha agotado. Ahora toda estabilidad y procurar no decrecer que no será tarea fácil y no todos los bancos lo van a conseguir.

Para 2026 espero que continúe haciéndolo mejor que el resto y que los resultados aumenten un +3,0% que llevarán el BPA a los 1,83€/Acc y aplicando un PER 11 que justifica con este crecimiento, nos lleva a un precio objetivo de 20,13€/Acc para 2026.