Atresmedia. Año 2023 y previsiones para 2024

• Los ingresos aumentan +2,2% el EBIT queda plano y el resultado ordinario aumenta +5,1%. El resultado real aumentó +51,6% debido a una aplicación de créditos fiscales por importe de 52,5M€ a consecuencia de una sentencia del Tribunal Constitucional anulando el Real Decreto Ley 3/2016. Toda la información está descontando este extraordinario.
• Para 2024 espero un aumento de resultados del -0,5% que mantendría el BPA en 0,525€/Acc prácticamente igual al ordinario de 2023 que, al aplicar PER 9 que se corresponde con crecimientos de -2% para dejar margen, obtenemos un precio objetivo de 4,72€/Acc.

El margen de explotación EBIT alcanza el 17,5% similar al 17,9% de 2022 y el resultado neto s/ingresos es de 13,4% (13,0% en 2022).

Deuda neta negativa y fondo de maniobra por importe de 325,6M€ que cubren las necesidades operativas de fondos (201,5M€) y dejan un excedente de circulante de 124,1M€.

La generación de efectivo por la explotación asciende a 167M€, por encima del resultado más la amortización (138,8M€) que, después de destinar a inversión 1,8 veces lo que amortizó en el año, todavía deja un flujo libre de caja (0,61€/Acc) por encima del BPA ordinario (0,53€/Acc).

Los ingresos por publicidad de TV representan el 93% del negocio total y crece +2,1%, con un margen de explotación del 15,9%. Los ingresos de Radio representan el 8% del total y el margen es similar (15,6%). Los ajustes completan el 100%.

A3Med es un duopolio y los márgenes son muy elevados, como corresponde a una empresa que controla el mercado, es líder de audiencia de TV con un 26,8% de share (1,2 puntos más que Mediaset) aunque normalmente Mediaset tiene más cuota del mercado publicitario. Normalmente vende mejor Mediaset España que A3Med, el problema es que ahora las acciones de Mediaset España (la joya) van en el mismo lote que las de Mediaset Italia (pierde dinero).

A3Med opera en España y el accionista mayoritario es el grupo Planeta con el 41,7% del capital que ejerce de socio de referencia y su negocio es la publicidad, por lo tanto, sus resultados dependen de la situación económica en España. Si España crece, la publicidad aumenta y A3Med con prácticamente los mismos ingresos, obtiene muchos más ingresos y en consecuencia los resultados suben mucho.

A3Med está “encerrada” en España y al no poder crecer, no necesita retener todo dinero que genera. Por otra parte, todo el dinero que gana (o algo más) lo convierte en efectivo, en consecuencia, paga en dividendos el 75-85% de sus resultados y, como la cotización no sube, la rentabilidad por dividendo está en el entorno del 12% que es espectacular.

La economía en España crece poco y el negocio de A3med, también está creciendo poco. La competencia de la publicidad en internet es bestial, aunque A3Med también participa del negocio digital, siendo el grupo audiovisual líder en internet con 25,5 millones de visitantes y está el séptimo puesto del ranking de los sitios más visitados de España.

Este año el mercado publicitario total aumentó +4,1% y el mercado publicitario en TV lo hizo -2,9% y el de radio +5,2%.

La previsión de crecimiento para España en 2024 se espera en +1,6% que deja con pocas posibilidades crecer a A3Med, no obstante, sus resultados deberían mantenerse en el entorno actual.

Para 2024 espero un aumento de resultados del -0,5% que mantendría el BPA en 0,525€/Acc prácticamente igual al ordinario de 2023 que, al aplicar PER 9 que se corresponde con crecimientos de -2% para dejar margen, obtenemos un precio objetivo de 4,72€/Acc.