Apple. Año 2024 (cerrado el 30 de septiembre de 21024) y previsiones para el año 2025

• Apple cierra un año con bajo crecimiento en ingresos y ya van tres años. En 2024 los ingresos aumentan +2,0%. El EBIT aumenta +7,8% y los resultados ordinarios +7,2%. Considerando la multa impuesta por Irlanda de 10.200M€, los resultados quedan en -3,4%. El BPA ordinario mejora +10,0% por la recompra de acciones.
• Podríamos considerar un crecimiento en el BPA del 10% para el año fiscal 2025. Este crecimiento, llevaría el BPA de 2025 al entorno de los 7,5$/Acc, concretamente a 7,46$/Acc que aplicando un PER 25 obtenemos un precio objetivo de 186,5$/Acc.
• Este PER 25 no lo justifica con su crecimiento, pero la bolsa está pagando PER 30-35. En realidad, se debería aplicar un PER mucho menor y la cotización debería estar en el entorno de 150-160$/Acc que considero más ajustado a la realidad, pero la bolsa ahora mismo está pagando PER 35 y la cotización está en el entorno de los 225$ que no veo forma alguna de justificarlo, pero si lo dice la bolsa…

El Margen EBIT alcanza 31,5% (29,8% en 2023) y el Margen EBITDA 34,4% (32,8% en 2023).

El resultado neto s/Ingresos queda en 26,6% (25,3% en 2023).

Todas son métricas de monopolio y son consecuencia de su ventaja competitiva, pero Apple debe demostrar que es capaz de crecer más para justificar el PER 35 que paga la bolsa.

La subida del 2,0% de los ingresos vista por zonas geográficas que da de la siguiente forma:

Américas crece +2,8%. Europa +7,5%. Japón +3,3%. Resto Asia-Pacífico +3,5%. China se desmarca del resto y desciende -7,7%.

Por productos, únicamente los servicios consiguen un buen crecimiento del +12,9%, pero los servicios solo cubren el 25% del negocio.

El iPhone que representa el 51% del negocio total solo crece +0,3% y el resto de productos tienen un comportamiento variable, pero no es bueno. iPad desciende -5,7%, el Mac crece +2,1% y otros -7,1%.

Son crecimientos que deben ser mejorados para poder justificar el elevado PER que la bolsa paga por Apple.

El Balance es “inmejorable” con una liquidez de 191.878M$ entre caja y activos financieros. Deuda neta negativa (-85.249,0M$) y un excedente de financiación de circulante de 27.975 M$.

Los flujos son buenos, aunque podrían ser mejorables. Por explotación genera 118.254M$ cuando los resultados ordinarios más la amortización asciende a 115.381M$.

El flujo libre de caja asciende a 108.807M$ que supone 7,1$/Acc mejorando el BPA ordinario de 6,8$/Acc y el real de 6,1$/Acc. La inversión anual supone 0,8 veces lo que amortiza en el año.

La clave para fijar un precio objetivo en Apple (como en todas las empresas) depende de su capacidad de crecer y no parece que las expectativas sean muy optimistas. Los servicios seguirán creciendo a doble dígito (en 2024 han crecido al +13%) pero el resto crecerá a dígito bajo o incluso decrecerá.

Como los servicios suponen aproximadamente el 25% del negocio, es razonable pensar que el crecimiento se sitúe en un dígito medio que, si consideramos la recompra de acciones, podríamos considerar un crecimiento en el BPA del 10% para el año fiscal 2025.

Este crecimiento, llevaría el BPA de 2025 al entorno de los 7,5$/Acc, concretamente a 7,46$/Acc que aplicando un PER 25 llevaría el precio objetivo a 186,5$/Acc.

Este PER no lo justifica con su crecimiento, pero la bolsa está pagando PER 30-35 aunque no se lo gana. En realidad, se debería aplicar un PER mucho menor y la cotización debería estar en el entorno de 150-160$/Acc que considero más ajustado a la realidad, pero la bolsa paga PER 35 y la cotización está en el entorno de los 225$ que no veo forma alguna de justificarla.