Amazon. Año 2025 y previsiones para 2026

• Los ingresos aumentan +12,4%, El margen EBIT un +16,6%, el EBITDA +20,0% y el resultado neto sobre ingresos +31,1%.
• El margen EBIT alcanza el 11,2% (10,8% en 2024) el margen EBITDA 20,3% (19,0% en 20245) y el margen de resultado neto sobre ingresos que da en 10,8% (9,3% en 2024).
• El flujo de caja libre queda en 0,7$/Acc con un BPA de 7,3$/Acc lo cual indica una baja generación de efectivo que no apoya la previsión de invertir 200.000M$ en 2026.
• No obstante, Amazon podrá financiar las inversiones sin mayor problema, aunque es muy probable que tenga FCL negativo y tenga que recurrir a aumentar la deuda que, seguirá siendo relativamente baja en el entorno de x0,3 EBITDA.
• Con todo, la previsión de BPA para 2026 sería alcanzar los 8,75$/Acc que supone un crecimiento del 20,0% y aplicaría un PER 27,5 que dependiendo de conforme vaya en el año la transformación de los resultados en dinero, podría cambiar a 25 o a 30. Con todo obtenemos un precio objetivo de 240,6$/Acc. Según oscile la transformación de resultados en dinero podría oscilar entre 2020$ y 263$/Acc.

Los ingresos del segmento “Norteamérica que suponen el 59% del total, crecen un 10% y el margen bruto (EBIT) aumenta +18,6% y consigue un margen del 6,9% (6,4% en 2024).

Los ingresos de “Internacional” representan el 23% del total, crecen +13,3% y el margen bruto crece +25,3% consiguiendo un margen del 2,9% (2,7% en 2024).

Las AWS representan el 18% del negocio y el 57% del resultado de explotación. Los ingresos aumentan +19,7% y el EBIT +14,5% consiguiendo un margen del 35,4% (37,0% en 2024).

Por grupos de productos, las tiendas online aportan el 38% del negocio total y los ingresos aumentan +9,0%. Los “Servicios de terceros” aportan el 24% del negocio y crecen +10,3%. La publicidad es el producto que más crece con un +22,1% (un poco más que de las AWS) pero representa un 9,6% del negocio total. El resto están en línea con la media de crecimiento.

El balance es muy bueno. Mantiene efectivo e inversiones financieras por importe de 123.029M$ y la Deuda neta alcanza los 29.958M$ que supone x0,2 EBITDA. Es muy poca deuda, pero veremos que tiene su importancia cuando hable de las inversiones que tiene previstas.

Los flujos no son todo lo buenos que cabría esperar de una empresa como Amazon que trabaja con márgenes bajos y debería generar mucha más liquidez que resultados.

Los flujos de explotación alcanzan los 139.514M$ que es una cifra ligeramente menor que los resultados más la amortización (143.426M$). Después de invertir en 2025 131.819M$ que supone x2 la amortización el efectivo generado alcanza los 7.700M$ que supone 0,72$/Acc frente a un BPA de 7,3$/Acc.

Es una muy baja generación de efectivo pues supone una tasa de conversión de 0,1 veces. En al año 2024 generó 3,1$/Acc con un BPA de 5,7$/Acc que es una tasa de 0,54 veces también muy baja. En cambio, en 2023 fue de 1,1 que no es nada excelente, pero al menos es mayor que el BPA. En general es muy irregular y demasiados años con generación menor que resultado.

Amazon tiene que financiar las fuertes inversiones que tiene previstas y no está muy claro que pueda hacerlo sin recurrir a aumentar la deuda.

Veamos de donde puede sacar el dinero que necesita:

Puede aumentar los plazos de pago para mantener una mayor cantidad de efectivo de las ventas. Los plazos de pago en 2023 estaban en 1,9 meses, en 2024 en 2,0 meses y en 2025 en 2,3 meses lo que indica que ese recurso ya lo está utilizando y cuando más se utiliza, más difícil es seguir exprimiendo este recurso.

También puede reducir los plazos de cobro para tener menos dinero en manos de los clientes, pero los plazos de cobro que hace años estaban en 0,7-0,8 meses, últimamente tienen una tendencia a aumentar en vez de a reducirse y probablemente, si no se reducen es porque no puede reducirlos pues, la voluntad de Amazon, como de cualquier empresa en sus circunstancias, debería ser reducirlos. En 2023 estaban en 1,09 meses, en 2024 en 1,04 meses y en 2025 han estado en 1,13 meses.

Precisamente esta tendencia en ambos plazos es la que provoca que los flujos de explotación sean menores que los resultados más la amortización.

Los almacenes no va a poder reducirlos porque están condicionados por el aumento de las ventas que requieren mayores almacenes y esa es la tendencia que se observa año tras año. En 2023 había 33.318M$, en 2024 34.214M$ y en 2025 38.325M$.

De momento veo difícil que Amazon pueda financiar sus previsiones de inversión sin recurrir a endeudarse. Pero vamos a ver las previsiones de ingresos y resultados para el año que viene y determinar el efectivo que puede generar con ellos.

Las previsiones que dan para el primer trimestre suponen un aumento de los ingresos en el entrono del 12,5% y, con la previsión de gastos que dan, supone un aumento del margen bruto (EBIT) del 0,5% que quedaría con una tasa del 10,6% (por debajo del 11,6% del año 2025) y nos llevaría a un aumento en el beneficio neto del 5% debido a que los impuestos en 2025 han estado algo por encima de lo normal.

Estas no son buenas previsiones de crecimiento pata el 1T 2026. Las anuales, partiendo de las trimestrales y de la evolución que suele tener durante el año, no pueden ser optimistas pues, suele tener el año bastante plano.

No obstante, voy a darles la confianza y partir de que mantengan en el año los márgenes, por lo que, partiendo de un aumento anual de ingresos del +12,5% en línea con las previsiones del 1T 2026 y de los años anteriores y luego, aplicando un margen EBIT del 11,3% similar al de 2025 (11,2%) y algo mejor que el previsto por Amazon para el 1T 2026 (10,6%) llegaríamos a un beneficio Neto de 93.000M$ que supone una mejora en el resultado neto del +20%. El aumento del Beneficio neto es mayor que el del EBIT porque en 2025 ha pagado una tasa de impuestos mayor de lo habitual y espero que descienda en 2026 hasta su nivel “normal”.

Con estas hipótesis que creo ligeramente optimistas, alcanzaría un beneficio neto de 93.000M$.

El flujo libre de caja se obtiene después de restar a los flujos de explotación, la inversión. Si tenemos en cuenta que los flujos de explotación suelen estar en el entorno de 2 veces los resultados tendríamos que en el año 2026 Amazon generaría un flujo de explotación de unos 185.000M$ con los que podría hacer frente de forma aproximada a las inversiones previstas. No obstante, es muy probable que el flujo libre de caja de 2026 quede en negativo 1-2$/Acc y que tenga que financiarse con deuda que, al tener actualmente una deuda de 30.000M$ y x0,2 EBITDA a final de 2026 podría estar en el entorno de 45.000M$ y x0,3 EBITDA que es asumible para Amazon y no debería suponerle problema alguno.

Con todo, la previsión de BPA para 2026 sería alcanzar los 8,75$/Acc que supone un crecimiento del 20,0% al que se aplicaría un PER 27,5. Dependiendo de cómo evolucione en el año la transformación de los resultados en dinero, podría cambiar a 25 o a 30. Con estas hipótesis obtenemos un precio objetivo de 240,6$/Acc. Según oscile la transformación de resultados en dinero podría oscilar el precio entre 220$ y 263$/Acc.