Amazon. Año 2024 y previsiones para 2025.

• Los ingresos aumentan +11,0% con una mejora espectacular del margen EBIT (+86,1%) que, después de obtener unos financieros positvos y pagar menos impuestos, dejan el resultado en 59.248M$ que supone un aumento del 94,7% sobre los resultados de 2023.
• El año 2024 ha sido muy bueno, Amazon venía de un año 2022 en pérdidas que, a pesar de haber muchas perdidas extraordinarias, el ejercicio fue malo. El año 2023 se “normalizaron” los resultados quedando al nivel de 2021 y el año 2024 ha sido muy bueno. De cara al año 2025 el punto de partida es muy alto y será difícil superarlo. No espero que 2025 tenga mejor cotización que 2024.
• Con menor crecimiento, aunque en el futuro probablemente podrá mejorarlo, el PER a aplicar no puede ser mayor que 25. No obstante, su evolución en 2025 podría provocar cambios en el PER. Con todo espero un BPA de 6,23$/Acc al que, aplicando PER 25 nos lleva a un Precio Objetivo de 155,7$/Acc superior al calculado por DCF de 133,2$/Acc.

A pesar de haber tenido un aumento modesto de los ingresos, todas las partidas de gasto se han reducido y han llevado al margen EBIT a niveles del 10,8% nunca vistos en Amazon.

El margen de resultado neto sobre ingresos alcanza el 9,3% (5,3% en 2023) que, igual que en el margen EBIT, es un nivel que está muy por encima de los máximos históricos conseguidos (7,1% en 2021).

Los ingresos procedentes de Norteamérica que suponen el 61% del negocio total, aumentan +9,8% con una mejora del margen EBIT que alcanza el 6,4% s/Ingresos (4,2% en 2023) y aumenta +67,8%.

El negocio Internacional que aporta el 22% de los ingresos, crece +8,9% y consigue un margen EBIT positivo del 2,7%. Con la excepción de 2020, el EBIT de Internacional siempre ha sido negativo.

Las AWS representan el 17% del negocio y aumentan +18,5% con una mejora del margen EBIT que alcanza el 37,0% (27,1% en 2023).

Por grupos de productos, las ventas online siguen aportando la mayor parte del negocio con un 39% y un crecimiento del +6,5%. Las AWS siempre son los que más crecen (18,5% este año 2024) y en consecuencia van aumentando su peso en el negocio total.

Conforme aumenta el peso de las AWS, el crecimiento va siendo menor. Crecimientos en el entorno del 40% o del 30% que obtenía en años anteriores, será difícil que vuelvan. En 2022 fue del 29%, en 2023 del 13% y en 2024 del 18%. En consecuencia, el peso de las AWS que ha tenido varios años de grandes aumentos, se va estabilizando. Ahora está en el 17% del negocio y le costará alcanzar el 20%. AWS es el segmento con un gran margen, pero su reducido peso condiciona la influencia de su rentabilidad sobre la del conjunto.

El balance mantiene una deuda neta muy reducida que supone 1,3 veces EBITDA y si consideramos el volumen de inversiones que tiene queda en 0,3 veces EBITDA.

Las NOF son negativas en -4.698M$ a consecuencia de mantener unos plazos de pago de unos 2 meses frente a unos plazos de cobro de 1 mes. Con un fondo de maniobra de 11.436M$ significa que tiene un excedente de financiación del circulante de 16.134M$.

La generación de flujos de explotación es buena con 115.877M$ superando ligeramente al resultado más la amortización (112.043M$). Con unas inversiones en Planta y Equipo que representan 1,6 veces lo que amortiza en el año, llegamos a un flujo libre de caja de 3,14$/Acc con un BPA de 5,66$/Acc.

Crecimiento esperado:

El año 2024 ha sido muy bueno, Amazon venía de un año 2022 en perdidas que, a pesar de haber muchas perdidas extraordinarias, el ejercicio fue malo. El año 2023 se “normalizaron” los resultados quedando al nivel de 2021 y el año 2024 ha sido muy bueno.

Los ingresos han aumentado poco (+10% aproximado) pero los márgenes han sido enormes y los resultados han aumentado de forma espectacular (95%).

De cara al año 2025 el punto de partida es muy alto y será difícil superarlo. No espero que 2025 tenga mejor cotización que 2024.

Los ingresos que espera Amazon para el 1T 2025 suponen un aumento del 7% sobre los del 1T 2024 y se espera un impacto desfavorable de los tipos de cambio.

Para el año 2025 espero un aumento en ingresos del 10% que dedbería mantenerse hasta los resultados y llevar el BPA a 6,23$/Acc en 2025 (5,7$/Acc en 2024). Con este menor crecimiento, aunque en el futuro probablemente podrá mejorarlo, el PER a aplicar no puede ser mayor que 25. Con todo espero un BPA de 6,23$/Acc al que, aplicando PER 25 nos lleva a un Precio Objetivo de 155,7$/Acc superior al calculado por DCF de 133,2$/Acc.