Alphabet. Año 2025 y previsiones para 2026

• Alphabet ha tenido un año espectacular, los ingresos aumentaron un 15,1%, el margen de explotación (EBIT) un +14,8%, el BAI +32,6%, el resultado neto +32,0% y el BPA +34,2%.
• Los márgenes sobre ingresos también se comportaron de forma excelente y el EBIT alcanzó el 32,0% (32,1% en 2024). El EBITDA fue del 37,3% (36,5% en 2024) y el beneficio neto sobre ingresos quedó en 32,8% (28,6% en 2024).
• En 2026 crecerá un +30% y alcanzará un BPA de 14,2$/Acc al que aplicando PER 30 justifica un precio objetivo de 426,0$/Acc. No obstante, un crecimiento del 30% justifica la aplicación de PER 40

Los ingresos directos de Google aumentaron +13,4% y los de YouTube +11,7% siendo los de Google Cloud los que más aumentaron con un +35,8%.

El aumento de la rentabilidad por segmento fue enorme, con un aumento en los servicios de Google del +15,0% alcanzando los 139.404M$ y la rentabilidad de Cloud aumento un 127,6% hasta los 13.910M$.

La rentabilidad de Cloud está teniendo una evolución enorme. Anteriormente a 2023 estuvieron con fuertes pérdidas anuales. Año tras años fueron descendiendo y en 2022 alcanzaron unas pérdidas de -2.968M$. El año 2023 fue el primero con beneficios de +1.716M$, en 2024 fueron +6.112M$ y en 2025 ascienden a +13.910M$.

Es una muestra de cómo la inversión constante, mirando al futuro, tiene su recompensa.

Actualmente la inversión relacionada con los centros de datos es enorme y aporta dudas entre algunos inversores por las enormes cantidades que se necesitan, pero Alphabet la rentabiliza al tiempo que sigue invirtiendo. Los centros de datos aportan ingresos a todo el negocio de Alphabet, la incorporación de la IA a sus productos genera tráfico y aporta ingresos y resultados. Una inversión fuerte y constante garantiza que el negocio siga creciendo a tasas enormes.

Alphabet no necesita que la propia IA genere ingresos directos como ocurre con OpenAI que es su competidor directo. Alphabet, conforme consigue avances en IA, los incorpora a los productos que ya tiene y desde el minuto uno empieza a generar ingresos y resultados.

Buscador, YouTube, Cloud, Android, Email, Google Maps, Waymo, Verily, Nest y muchos otros, aumentan sus ingresos al incorporar la IA a las funciones que ya tienen.

Alphabet ha invertido durante el año 2025, en I+D 61.087M$ en 2025 y las inversiones en infraestructura técnica han sido de 91.447M$.

La inversión en I+D durante el año 2026 probablemente seguirá la misma tendencia de aumento año tras año en el entorno del 20-25%, pero la inversión en infraestructura tendrá un gran acelerón.

Para el año 2026 la previsión de inversión en infraestructura estará en el rango de 175-185.000M$ es decir que será el doble que en 2025 y se destinará en un 60% a servidores y un 40% a centros de datos y equipos de red.

La pregunta clave es si Alphabet podrá hacer frente a esta enorme inversión sin que se resientan sus resultados. El mercado tiene dudas sobre si las empresas tendrán suficiente capacidad para invertir todo lo que requiere la IA sin tener problemas.

Por una parte, tenemos que Alphabet dispone de una caja enorme. Se trata de dinero que ya generó en el pasado y lo conserva en caja o similares. Entre activos líquidos y asimilados e inversiones financieras, dispone de 195.530M$, es decir que, aunque no genere ni un dólar en 2026, puede pagar todas las inversiones que tiene previstas.

Por otra parte, en 2025 ha generado suficiente liquidez pagar todas las inversiones y al mismo tiempo aumentar el efectivo disponible hasta los 195.530M€ desde los 133.639M$ que tenía a final de 2024.

Alphabet en 2025 ha obtenido un BPA de 10,91$/Acc y, después de invertir 4,3 veces lo que amortiza, ha tenido un flujo libre de caja de 6,05$/Acc, es decir que después de pagar todo lo que tenía que pagar en 2025 le quedan más de 6$ por acción para disponer y gastar como quiera.

Podemos partir de una previsión de aumento de ingresos del 15% que no tiene problema en conseguir, entre otras cosas porque las inversiones anteriores le generan un aumento de los ingresos. Por otra parte, los resultados que ahora están aumentando en el entorno del 35% anual podrían reducir algo su crecimiento porque, cada año, la parte correspondiente a amortización va aumentando. No obstante, la parte del resultado que no se paga también es mayor cada año.

Alphabet siempre genera más efectivo que los beneficios más la amortización. En 2024 con unos resultados de 100.118M$ generó por la explotación 125.299M$ y en 2025 con un resultado de 132.170M$ ha generado por explotación 164.713M$. Eso significa que tiene una tasa de conversión en efectivo de 1,25 veces los resultados.

Con una tendencia conservadora de aumento de los resultados, en 2026 obtendrá un resultado de 172.000M$ que será un aumento del 30% dejando margen sobre el 35% que viene obteniendo en años anteriores y con ello, puede generar 215.000M$ en efectivo por la propia explotación.

No debe tener problema en financiar las inversiones de 175-185.000M$ previstas para 2026 solo con el dinero que genere por la propia explotación del negocio. Y, en cualquier caso, tiene casi 200.000M$ en caja con los que puede complementar las necesidades de inversión y no tiene ni un dólar de deuda.

Creo razonable concluir con que, aunque el mercado tenga dudas con las enormes cantidades que necesita invertir para mantener el liderazgo en IA, Alphabet tiene suficiente capacidad para hacerles frente sin problemas.

Por otra parte, como estas inversiones generan resultados y flujos casi inmediatamente, el margen que dispone para cubrir sus necesidades se agranda cada año que pasa.

Alphabet seguirá creciendo y manteniendo el liderazgo en sus negocios. Mi previsión para el año 2026, es de unos ingresos creciendo +15% y los resultados algo menos que un 30% que al añadir las recompras de acciones, el BPA quedaría en un 30%. Es conservador y alcanzable si tenemos en cuenta que viene obteniendo un 35% anual.

Con esta hipótesis, en 2026 crecería un +30% y alcanzaría un BPA de 14,2$/Acc al que aplicando PER 30 justifica un precio objetivo de 426,0$/Acc.