AENA. Año 2025 y previsiones para 2026

•  Los ingresos aumentan +8,9% con un aumento del 4,2% en volumen de pasajeros. El EBIT aumenta +12,2%, el EBITDA +7,8% y el resultado neto +10,5%.
• El margen EBIT alcanza el 47,6% (46,2% en 2024) el margen EBITDA 60,3% (60,9% en 2024) y el resultado neto sobre ingresos 34,0% (33,6% en 2024).
• Partiendo del BPA obtenido en 2025 y aplicando un crecimiento del 8% llegamos a un BPA para el año 2026 de 1,54€/Acc que aplicando un PER 15 obtenemos un precio objetivo de 23,10€/Acc, en línea con los 21,62€ obtenido por DCF.

Son métricas que solo consiguen los monopolios y Aena lo es.

El negocio procede de España en un 85% y tiene varios segmentos:

Aeronáutico es el segmento que aporta mayores ingresos (52,6% y 3.346,8M€) y crece +4,9% con un margen EBITDA que, al ser ligeramente menor que el año anterior y provoca un aumento del EBITDA del +2,8%.

Comercial es el segundo por volumen de negocio y aporta el 31,0% del total con 1.975,1M€) y crece +11,0% en 2025. Aunque tiene menor volumen de negocio aporta el 43,5% del EBITDA igual que Aeronáutico y este año crece el EBITDA un +11,1%.

Internacional aporta el 14,3% del volumen de negocio y crece +25,6% con un EBITDA del 41,9% sobre ingresos que crece +17,3% este año. La compra del 51% de Leeds Bradford y del 49% de Newcastle además del aumento en el número de pasajeros en todos los aeropuertos internacionales han contribuido a este aumento relevante.

Por último, Servicios Inmobiliarios aporta un 2% del negocio y crece +10,5% y el EBITDA crece un +8,5% aportando el mismo 2,7% al Total EBITDA.

Aena mantiene un balance saneado con una deuda neta de 5.509,0M€ que supone x1,5 EBITDA.

Las necesidades operativas de fondos son muy bajas con 33,7M€ que cubre muy holgadamente con un fondo de maniobra de 1.562,5M€ dejan do un excedente de financiación del circulante de 1.528.8M€.

Este año ha generado unos flujos por la explotación de 2.787,5M€ que suponen algo menos que el resultado más la amortización (2.933,6M€) por lo que, después de invertir 1,3 lo que amortizó en el año, deja un flujo libre de caja de 1,15€/Acc algo menos que el BPA de 1,42€/Acc.

Este año 2026 es el último del DORA y para el período 2027-2031 se negociará otro Documento.

Aena espera un aumento en el volumen de pasajeros del +1,3% para 2026. En 2025 el aumento ha sido del 4,2% y el ingreso por pasajero para el año 2026 previsto en el DORA es de 11,0€/pasajero que supone un 6,31% sobre los 10,35€ de 2025. Esto supone que se espera un crecimiento del 8% para el año 2026 (6,31*1,3 = 8%).

Partiendo del BPA obtenido en 2025 y aplicando un crecimiento del 8% llegamos a un BPA para el año 2026 de 1,54€/Acc que aplicando un PER 15 obtenemos un precio objetivo de 23,10€/Acc, en línea con los 21,62€ obtenido por DCF.