ENAGÁS. Año 2025 y previsiones para 2026

• Los ingresos aumentan +6,1%. El resultado de explotación comparable, se reduce -14,1%, el beneficio antes de impuestos aumenta +30,6%, el resultado neto comparable +9,4% y el BPA un +9,8%.
• Vemos que ha habido mucho crecimiento y decrecimiento según se va bajando por la cuenta de resultados y los motivos se exponen a continuación.
• Enagás crecerá según la economía española o algo menos. Mi previsión es que crezca +1,6% en 2026 y alcance un BPA de 1,32€/Acc al que, aplicando PER 11 llegamos a un precio objetivo de 14,5€/Acc para 2026.

Ha habido mucho crecimiento y decrecimiento conforme se baja de la cuenta de resultados y los motivos han sido estos:

El aumento de ingresos se debe a un aumento de la demanda de gas del +7,4% que contiene una disminución de la demanda industrial del -5,2% y un aumento de la destinada a generación eléctrica del +33,4%.

Los ingresos de Enagás proceden en un 99,2% del transporte de gas que es una actividad regulada. Este año se negociará la nueva remuneración a aplicar durante el período 2027-2032.

La disminución del EBIT se produce a consecuencia de un aumento en “Otros Gastos de Explotación” a consecuencia de la imputación de los gastos derivados del desmantelamiento del Almacenamiento Subterráneo de Castor.

El aumento del BAI se produce como consecuencia de que en 2024 los gastos financieros ascendieron a -741,5M€ y en 2025 ascienden a 40,3M€. En 2024 recogían un cargo de -363,7M€ por la minusvalía en la venta de Tallgrass y la minusvalía de GSP (Gasoducto Sur de Perú) una vez se produjo el laudo que alcanzó los -326,3M€.

El resultado mejora menos que el BAI porque los impuestos ascienden a 68,7M€ mientras en 2024 fueron de 13,9M€ a consecuencia del impacto que tuvo reduciendo impuestos en 2024 la minusvalía en la venta de GSP.

El BPA aumenta más que el resultado neto porque las acciones en cartera en 2025 son 1.980.298 acciones mientras en 2024 fueron 866.271 acciones.

La deuda neta queda en 2.696M€ x4,1 EBITDA que son niveles similares a los de 2024 (2.806M€).

El 80% de la deuda bruta es a tipo fijo y en el año 2025 tiene un coste financiero del 2,1% (2,6% en 2024) y sus vencimientos medios son a 4,7 años (4,8 años en 2024)

El excedente de circulante se reduce -540M€ a consecuencia de una reducción del fondo de maniobra de 533M€. La reducción se ha producido en la caja (-570M€) y ha ido a devolver deuda, por este motivo, a pesar de la deuda bruta baja 680M€, la deuda neta solo baja -110M€.

Esta reducción del excedente de circulante afecta a la generación de flujos de explotación que ascienden a 212,5M€ mientras el resultado más la amortización alcanza los 622M€ y en consecuencia, después de invertir 0,42 veces lo que amortiza, el flujo libre de caja alcanza los 0,36€/Acc mientras el BPA ha sido de 1,30€/Acc. En términos reales (son contar la disminución de la caja para devolver deuda) el flujo libre hubiera sido de 2,55€/Acc que superan con creces los 1,30€ del BPA. Esta es la situación lógica como consecuencia de que el 30% del gasto es amortización y de que las participadas aportan más dividendo que resultado.

Enagás tiene una inversión en empresas participadas de 1.107M€ y este año han aportado 131,6M€ al resultado (146,5M€ en 2024 y 147,3M€ en 2023) y le han pagado en dividendos 145,6M€ (179,6M€ en 2024 y 181,7M€ en 2023). Las diferencias se producen, entre otros, porque las empresas participadas cambian (en 2024 se vendió Tallgrass).

Enagás, sin extraordinarios, es una empresa muy estable y predecible.

De cara al futuro, veremos como evoluciona el hidrógeno, pero va para largo y de momento le provoca unas pérdidas de -3,5M€ en 2025 -3,8M€ en 2024 y -1,8M€ en 2023.

En 2025 ha crecido algo más de lo normal y espero que esto se note en el crecimiento de 2026, por lo que Enagás crecerá según la economía española o algo menos. Mi previsión es que crezca +1,6% en 2026 y alcance un BPA de 1,32€/Acc al que, aplicando PER 11 llegamos a un precio de 14,5€/Acc.