ALIBABA. Año 2025 (cerrado el 31/3/2025) y previsión es para 2026

• Los ingresos en $ aumentan 5,3% (6% en RMB). En este año 2025 que se cierra, Alibaba ha recogido los efectos de la remodelación habida en 2024 y los márgenes se han recuperado. Durante el año 2025, apenas ha aumentado el volumen de negocio, pero lo ha hecho seleccionando clientes y mejorando la rentabilidad.
• En EBIT crece +36,6% y el EBITDA +24% alcanzando un 15,6% el primero (12,0% en 2024) y un 16,9% el segundo (14,3% en 2024).
• El resultado neto crece +61,5% y obtiene un margen sobre ingresos del 13,0% superando el 8,5% del año anterior. Con la recompra de acciones el BPA crece +67,4% y alcanza 7,60$/Acc por cada ADR formado por 8 acciones.
• Con todo espero un crecimiento del BPA del 5% que lo llevaría a los 8,0$/ADR este crecimiento iría acompañado de una mejora de los flujos de efectivo y justificaría un PER 17,5. Con esta hipótesis el precio objetivo quedaría en 140,0$/ADR en línea con el obtenido por DCF de 151,5$/ADR. Podría haber algún cambio a lo largo del año 2026 y creo que sería para mejorar el PER

Los ingresos alcanzan 996.103M RMB que, para tener una referencia con Amazon, en $ serían unos 137.300M$ lejos de los 638.000M$ de Amazon. Aunque la diferencia es enorme, hay que tener en cuenta que los precios de la mercancía que se mueve en ambos mercados no son muy comprables.

El segmento “China Comercio Minorista” es el de mayor tamaño y supone el 43% del negocio total. Ha crecido +2,7% a consecuencia del enfoque hacia clientes de mayor valor añadido. En las ventas directas es donde mayor reducción de ingresos por selección de clientes ha habido, aunque se ha compensado parcialmente con un aumento de servicios sobre los clientes seleccionados.

El segmento de mayor crecimiento ha sido el “Comercio Minorista Internacional” que supone un 11% del negocio total y ha crecido un 33% por un aumento de los servicios de valor añadido ofrecidos y el enfoque en mercados seleccionados de Europa y región del golfo.

Otro segmento con un buen aumento ha sido “Cloud Computing” que representa el 12% del negocio total y crece +11,0%. El aumento esta siendo muy elevado según pasan los trimestres al integrarse en él la IA.

Tiene un excedente de financiación del circulante de 49.246M$ a consecuencia de tener unas NOF negativas de -17.965M$ y un fondo de maniobra positivo de 31.281M$.

La deuda neta alcanza 6.805M$ y representa x0,3 EBITDA. Normalmente es negativa y es de suponer que en breve volverá a serlo. Este año ha habido fuertes inversiones que han provocado este aumento de la deuda y, aunque los flujos de explotación superan ampliamente a los resultados más la amortización, una relación entre la inversión y la amortización de 7,2 veces provoca que el flujo libre de caja alcance 10.180M$ (21.469M$ en 2024) y quede en 4,3$ ADR frente a un BPA de 7,6$/ADR.

El año 20206 que empieza el 1/4/2025 será similar al 2025 que termina en cuanto al crecimiento del negocio, pero la rentabilidad se estabilizará al haber recogido ya en 2025 los efectos de la reestructuración del negocio. En consecuencia, un bajo crecimiento supone un PER 15, menor que el aplicado en 2025 y este será el que justifique.

No obstante, los flujos volverán al desempeño “normal” y aumentarán al tener menores necesidades de inversión por lo que esta mejora supondrá un aumento del PER que quedaría en 17,5.

Con todo espero un crecimiento del BPA del 5% que lo llevaría a los 8,0$/ADR este crecimiento iría acompañado de una mejora de los flujos de efectivo y justificaría un PER 17,5. Con esta hipótesis el precio objetivo quedaría en 140,0$/ADR en línea con el obtenido por DCF de 151,5$/ADR. Podría haber algún cambio a lo largo del año 2026 y creo que sería para mejorar el PER