Solaria. Año 2024 y previsiones para 2025

• Los ingresos descienden -7,5% a consecuencia del menor precio de la energía.
• Solaría está ampliando sus negocios con otros relacionados, para ello está orientándose hacia centros de datos, real estate e infraestructuras, tanto en España como en otros países. De momento hay que esperar a ver cómo evolucionan estos negocios y los resultados que se obtienen con esta variación del negocio.
• Actualmente tiene 1,6 GW de potencia instalada y tenía previsto incorporar en 2024 hasta completar un total de 3,1GW, no ha sido así y espera poder añadirla en 2025. Además, está trabajando en la financiación de otros 1,1 GW adicionales.
• Con crecimiento plano alcanzaría un BPA de 0,71€/Acc al que aplicando PER 12,5 por la capacidad de crecimiento que tiene Solaria a medio plazo, obtenemos un Precio Objetivo de 8,90€/Acc.

Los ingresos proceden en un 88% de España y el margen EBIT alcanza el 75% (91% en 2023) siendo el margen de resultado antes de impuestos del 52,4% (73% en 2023).

Italia aporta el 8,5% del negocio y el margen EBIT alcanza el 67% y el BAI 58%.

Los márgenes son muy buenos pero los ingresos que estaban aumentando en España 50-75% cada año, este año han descendido -8,3%. La capacidad instalada de Solaria obtiene grandes aumentos y seguirá manteniéndolos. Si el precio acompaña, el crecimiento y la cotización volverá, por encima de 15€ pero en cualquier caso, el resultado del año 2025 respecto al del año 2024 no debería reducirse. El aumento de la capacidad debería incluso provocar aumento del resultado.

La deuda bruta asciende a 1.147,4M€ y la deuda neta 1.093,1M€ que supone x5,4 EBITDA. No obstante, esto no es relevante porque la deuda está asociada a los proyectos y son estos con su generación de efectivo los que la devuelven.

Hasta el momento, Solaria no ha incumplido ninguna de las estipulaciones que podrían derivar en una amortización anticipada de la deuda correspondiente. No obstante, la garantía de la deuda es el propio proyecto que se financia con esa deuda.

El circulante tiene un déficit de financiación motivado por un fondo de maniobra negativo que, aunque las NOF son negativas, no son suficientes para financiar el circulante y dejan un déficit de -63M€.

La generación de flujos de efectivo alcanza los 115,3M€ que no cubren el resultado más la amortización (132,3M€).

Las fuertes inversiones (4,3 veces lo que amortiza) provocan que todos los años el FLC sea negativo (-0.68€/Acc en 2024) y muy por debajo del BPA (0,71€/Acc).

En 2025 espero que mantenga el resultado de 2024. Aunque el precio no permita aumentar los resultados, la entrada de nuevas plantas deberían permitir el mantenimiento del resultado de 2024 en 2025 incluso superarlo.

Con crecimiento plano alcanzaría un BPA de 0,71€/Acc al que aplicando PER 12,5 por la capacidad de crecimiento que tiene Solaria a medio plazo, obtenemos un Precio Objetivo de 8,90€/Acc.