Microsoft: Año 2024 (cerrado el 30 de Junio de 2024) y previsiones para 2025.

• Los ingresos aumentan +15,7%, con un EBIT aumentando +23,6%, EBITDA +28,7% y Resultado neto +21,8%.
• El margen EBIT sobre ingresos ha sido del 44,6% (41,8% en 2023) y el margen de EBITDA del 53,7% (48,3% en 2023. Son márgenes de monopolio que consiguen muy pocas empresas.
• El margen de beneficio neto sobre ingresos asciende a 36,0% (34,2% en 2023).
• Los directivos confían en ir adaptando las inversiones en infraestructuras y en software a la demanda, de forma que afecten lo mínimo posible a los márgenes y, al mismo tiempo, que no quede demanda sin satisfacer. ¿Lo conseguirán? De eso depende el crecimiento de Microsoft en los próximos 5-10-15 años.
• Con todo el resultado neto aumentaría en el entorno del 16-17% y con la recompra de acciones a los que este año ha destinado 15.252M€ la mejora en el BPA debería estar en el entorno del 20% que nos llevaría a un BPA de 14,26$/Acc a los que aplicando PER 30 que corresponde con este crecimiento obtenemos un precio objetivo de 427,8$/Acc.

El negocio por zonas se mantiene en las proporciones habituales, con EE.UU. generando el 51% de los ingresos y el resto del mundo el 49%.

Por segmentos:

Cloud: El 43% del negocio procede de la nube y ha crecido +19,9% en ingresos con un margen EBIT del 47,1%. El crecimiento del resultado operativo ha sido del +30,9%.

“Productividad y proceso de Negocios” aporta el 32% de los ingresos totales y ha crecido +12,2% con un margen  EBIT del 52,2% creciendo al +18,6%.

“Informática Personal” aporta el 25% del negocio y los ingresos aumentan +13,3% con un margen EBIT del 31,1% y creciendo +17,4%.

El balance este año no es tan impecable como suele ser habitualmente. La deuda neta es negativa pero tiene unas necesidades operativas de fondos de 36.174M$ que cubre normalmente con el fondo de maniobra (este año 34.448M$) pero que este año se ha quedado algo corto en la financiación del circulante (-1.726M$) a consecuencia de un aumento de las cuentas a cobrar mayor de lo normal.

Los flujos de explotación generan una cantidad algo mayor (118.548M$) a la suma del resultado más la amortización, pero a consecuencia de estar efectuando elevadas inversiones (x2 amortización anual) el flujo de caja libre (10,0$/Acc) queda algo por debajo del BPA (11,8$/Acc).

PREVISIONES para 2025:

El negocio de Microsoft gira, y seguirá girando a corto y medio plazo en el entorno de la IA. El aumento de los ingresos que estamos viendo, lo está generando la IA y así seguirá. No obstante, para soportar ese aumento del negocio, tiene que hacer fuertes inversiones que provocan un aumento en los gastos.

La IA se está implantando en la nube a través de Azure. El problema que se crea con la IA es que requiere fuertes inversiones, pero no solo físicas en infraestructuras, sino también en software. Estas inversiones van al 50% aproximadamente y no necesitan ir ambas a la misma velocidad pues, no se invierte de la misma forma, en cantidad ni en plazos, en infraestructuras y en la creación de software, pero ambas deben ir coordinadas y además deben adaptarse a la demanda de los clientes.

Si los gastos de inversión aumentan antes o más que los ingresos, se producirá un desfase que afectará a los resultados y a los cobros.

Si se des-coordinan los dos tipos de inversión y/o se crean desfases con la demanda, Microsoft podría quedar desplazada por los competidores y en cualquier caso, podrían verse afectados los resultados y flujos.

Los directivos confían en ir adaptando las inversiones a la demanda, de forma que afecten lo mínimo a los márgenes y, al mismo tiempo, que no quede demanda sin satisfacer. ¿Lo conseguirán? De eso depende el crecimiento de Microsoft en los próximos 5-10-15 años.

Para 2025 esperan crecimiento de dos dígitos en ingresos (Productividad y Procesos +10-11% Informática personal +9-10% y Azure 28-29% que provocarán un aumento de la nube del 18-20%). Esto significa que los ingresos rondarán el 15-16% en línea con el aumento de este año 2024.

Las inversiones en infraestructuras serán mayores que en 2024 para satisfacer una mayor demanda de Cloud e IA y este aumento provocará un aumento de un punto en los gastos operativos que provocará a su vez una reducción de un punto en el margen de explotación.

Los impuestos esperan que aumenten también en un punto porcentual y quedarán en 19% (en 2024 ascienden al 18%).

Con todo el resultado neto aumentaría en el entorno del 16-17% y con la recompra de acciones a los que este año ha destinado 15.252M€ la mejora en el BPA debería estar en el entorno del 20% que nos llevaría a un BPA de 14,26$/Acc a los que aplicando PER 30 que corresponde con este crecimiento obtenemos un precio objetivo de 427,8$/Acc similar al obtenido por DCF de 413,25$/Acc.