Tech Mahindra. Estudio base

• Tech Mahindra es una consultora domiciliada en la India que se dedica a facilitar la transformación digital de sus clientes. Como referencia, tiene ciertas similitudes con Global Dominion Access, aunque está más orientada a consultoría y tiene 3,5 veces más volumen de negocio.
• Cotiza en la bolsa de India y pertenece al Nifty 50 y al Sensex 30.
• Tiene muy buenas métricas, pero no son excepcionales comparadas con otras empresas del sector.
• En estos momentos, aunque es muy buena empresa, no tiene ventaja competitiva alguna, pero con el crecimiento que se espera en India, podría ser un jugador relevante de cara al futuro.

Tech Mahindra es una empresa India que forma parte del grupo Mahindra & Mahindra Limited el cual es propietario del 26% de sus acciones y es el único accionista relevante, siendo el resto free float.

Mahindra & Mahindra Limited es un conglomerado Indio que abarca una gran cantidad y diversidad de sectores. Varios de ellos están relacionados con la automoción.

En España, Mahindra & Mahindra Limited es propietaria de un 7,44% de CIE Automotive y al mismo tiempo CIE tiene una participación de algo más del 50% de la empresa de componentes de automoción del Grupo Mahindra (CIE Mahindra).

Tech Mahindra tiene un negocio similar al de Global Domnion Access por lo que, para situarnos, podríamos comparar ambas, aunque TECHM está más orientada a la consultoría y sus ingresos son 3,5 veces los de Dominion.

Tech Mahindra (TECHM) cotiza en la bolsa India en Rupias (INR). Forma parte del Nifty 50 y del S&P Sensex 30 que son los índices más importantes de la bolsa India.

TECHM de dedica a facilitar la transformación digital en sus empresas-clientes.

Un 90% de sus ingresos proceden de la consultoría en la implantación de procesos IT y el 10% restante de la subcontratación de determinados procesos susceptibles de aplicar las nuevas tecnologías (Business process outsourcing o BPO).

En ambos negocios obtiene márgenes de explotación similares del 12-15% aproximado y margen de EBITDA del 15-20%.

Su crecimiento es del 10-15%, aunque es bastante irregular.

El virus no le afecta apenas.

Sus ingresos están en 375.000 M de rupias (INR). Una rupia equivale aproximadamente a 0,011€, por lo que sus ingresos están en niveles de unos 4.100M€ anuales.

El margen de beneficio neto sobre ingresos es del 10-12%, el ROE asciende al 18-20% y el ROIC el 16-18%.

Son muy buenas métricas, pero a pesar de todo están por debajo de los líderes de su sector.

Paga 15,0 INR/Acc en dividendos que supone un 33% sobre el beneficio neto por lo que la rentabilidad por dividendo es escasa del orden del 2-2,5% sobre el precio de cotización.

La deuda no es relevante, representa un 25-30% del patrimonio y podría pagarla con poco más de un año de beneficios.

El circulante le genera efectivo por importe de unos 50-60.000 M IRP, equivalentes a unos 600M€ y el negocio genera efectivo al necesitar poco CAPEX dada su naturaleza. Suele invertir alrededor del 60% de la cantidad que amortiza anualmente.

Geográficamente, su negocio se centra en un 45-48% en USA. El 25-30% en Europa y curiosamente solo tiene el 6-7% en India.

Por sectores, sus clientes pertenecen en un 40-42% a telecomunicaciones, 18-20% manufacturas, 12-15% a banca y finanzas  y el resto se reparte en medios de comunicación, transporte, logística, etc..

TECHM actualmente no tiene ventajas competitivas relevantes, su negocio se desarrolla en más de un 90% fuera de India, compitiendo con un gran número de consultoras y sus márgenes, aunque son elevados,  están por debajo de otras consultoras similares que operan a nivel mundial y orientan su negocio hacia las nuevas tecnologías.

No obstante, dado el crecimiento que se espera que tenga la India, por su condición de consultora domiciliada en la India, por el prestigio que le da su presencia en los principales índices bursátiles indios y por la confianza que genera en la India el pertenencia al Grupo Mahindra, junto al Know How adquirido como consultora tecnológica global,  podrían convertir a TECHM en un jugador relevante de cara al futuro de la zona.

Es una empresa a seguir, por su presente, pero especialmente por su futuro.

La valoración es de 930 INR/Acc equivalentes a unos 10,2€/Acc. Por DCF obtengo 930,2 INR/Acc que coincide sensiblemente con la valoración por múltiplos de 929,8 INR/Acc aplicando un PER de 17,5 y creciendo al 12-15% con una generación de efectivo algo superior a la equivalente a sus resultados.