NEINOR HOMES. Año 2025 y previsiones para 2026.

• Neinor aumenta Ingresos +44,8% EBIT +147,5% y resultados +98,8%. Sin el menor coste provocado por un fondo de comercio negativo y provisional de 93,7M€ que es un extraordinario y no afecta a la caja pero sí al EBIT y al resultado neto, el EBIT queda con un aumento del +6,6% y el resultado neto se reduce -52,3%.
• El año ha estado marcado por el aumento de la deuda y dos aumentos de capital.
• Crecimiento del 6% con el que llego a un BPA de 1,37€/Acc para 2026 al que aplico un PER 12,5 (dado que el BPA de partida incluye el extraordinario) y con ello llego a un precio objetivo de 17,13€/Acc

Los ingresos de Development aumentan +53,1% hasta alcanzar los 680,3M€ y el BAI (120,1M€) queda afectado por unos extraordinarios de 93,7M€ que dispara su crecimiento (+134%) y el margen (17,7% frente a 11,6% en 2024).

En el año 2025 se han entregado 2.900 viviendas pertenecientes a 45 promociones y mantiene 18 promociones en curso. Se han registrado ventas de suelo por 41,5M€ y la cartera de suelo a finales de 2025 tiene capacidad para construir unas 38.000 viviendas.

“Servicios” obtiene unos ingresos de 16,3M€ (7,3M€ en 2024) y “Rental” obtiene unos ingresos de 7,7M€.

Son cifras muy irregulares al contabilizar solo las unidades que entrega y no las que están en construcción. Si un año entrega muchas viviendas, se disparan los ingresos y todas las cifras. En cambio, si un año entrega menos, todas las cantidades descienden, aunque la actividad sea similar o mayor.

Neinor ha efectuado dos ampliaciones de capital:

Una En Junio/2025 para recaudar 228,7M€ y financiar la OPA sobre AEDAS Homes. Se emitieron 14.993.750 acciones.

Otra en Octubre/2025 para recaudar 140M€ para reforzar el balance y aprovechar oportunidades de crecimiento. Se emitieron 8.900.190 acciones.

A final del año 2025 NEINOR queda con 95.562.691 acciones (74.968.751 acciones a principios de año).

El balance queda con una deuda neta de 869,3M€ (215,0M€ en 2024) que supone x5,1 EBITDA y un déficit de financiación del circulante de 1.870M€.

Los flujos de explotación alcanzan los 211,3M€ que superan la suma del resultado más la amortización (128,2M€) y después de unas inversiones que suponen 0,25 veces lo que amortiza, queda un flujo libre de caja de 2,2€/Acc frente a un BPA de 1,3€/Acc que significa que alcanza una tasa de conversión de 1,7 veces en el año 2025.

Los resultados y la generación de efectivo de Neinor dependen de la cantidad de viviendas que entreguen. La “entrega de llaves” es un hito en los cobros, por lo que, en función de las cantidades que se entreguen así serán tanto los resultados como los flujos de explotación.

A la vista del BPA obtenido en los años anteriores (1,29€ en 2022, 1,22€ en 2023, 0,83€ en 2024 y 1,29€ en 2025 incluyendo extraordinarios) voy a partir de un BPA en 2025 de 1,29€/Acc al que aplico un crecimiento del 6% con el que llego a un BPA de 1,37€/Acc para 2026 al que aplico un PER de 12,5 (dado que el BPA de partida incluye el extraordinario) y con ello llego a un precio objetivo de 17,13€/Acc