MERCEDES-BENZ. Año 2025 y previsiones para 2026.

• Los ingresos se reducen -9,2% por una reducción en el número de vehículos del -9,6% debido a la fuerte competencia en gama alta y la reducción en el número de furgonetas vendido (-11,5%). El margen EBIT se reduce -57,2% y el beneficio neto un -49,6% por un aumento de los costes operativos en todos los segmentos a los que se sumaron los aranceles y los tipos de cambio en contra.
• El margen EBIT queda en 4,4% (9,3% en 2024) y el resultado neto sobre ingresos en 3,9% (7,0% en 2024).
• Mercedes-Benz ha implementado un Plan por el que, partiendo de un mercado sin crecimiento en ventas de vehículos, espera defenderse a base de ofrecer al mercado modelos de gama Top y modelos medianos de altas prestaciones. Al mismo tiempo va a atacar los costes reduciendo el coste de los materiales y trasladando parte de la producción desde Alemania hacia Hungría que tiene menores costes de fabricación. Con esto espera mejorar márgenes ya que sobre aumentar los ingresos poco se puede hacer en las condiciones actuales del mercado.
• Espero un BPA de 6,0€/Acc en 2026 (recuperando parte de lo descendido en 2025) al que aplicando PER 12,5 por el bajo casi nulo crecimiento esperado, pero por la reacción de la dirección con el Plan de negocio, llegamos a un precio objetivo de 75,0€/Acc que podría cambiar en función de que se cumpla o no se cumpla, o se supere el Plan.

La electrificación sigue su curso, pero a menor ritmo del que quieren los políticos. No se puede legislar en contra del mercado y los clientes están imponiendo su ritmo. A finales de 2025, Mercedes fabrica un 20,5% de vehículos electrificados y un 7,9% de furgonetas.

Por zonas geográficas Europa sigue siendo la de mayor aportación al negocio del grupo con un 44%, pero decrece -1,5% con Alemania descendiendo -3,5%. Debido a la reducción del mercado en el resto de zonas, Europa que aportaba en 2024 un 40,4% ahora parece que haya crecido porque aporta más que antes, pero lo que ha pasado en que ha decrecido menos que el resto de zonas.

Norteamérica aporta el 26% del negocio y este año se han reducido los ingresos -11,2%.

Asia-pacifico reduce los ingresos -20,4% con china en -28,6%.

La reducción de los ingresos y las unidades vendidas en todas las zonas ha puesto en guardia a la empresa que ya ha implementado un plan para defenderse y atacar al mercado como veremos en la parte de previsiones de crecimiento.

El balance es bueno. Los activos de la financiera ascienden a 139.834M€ (156.590M€ en 2024) y la deuda bruta a 100.006M€ por lo que la deuda neta excluyendo la financiación a clientes por las compras de vehículos en negativa por -59,022M€.

El circulante está bien financiado y tiene un excedente de financiación de 90.620M€ a consecuencia de tener unas necesidades operativas de fondos de 19.120M€ que financia con un fondo de maniobra de 109.740M€.

Los flujos de explotación (18.006M€) superan a la suma del resultado más la amortización (12.364M€) y después de invertir 1,35 veces lo que amortiza queda un flujo libre de caja de 8,3€/Acc frente a un BPA de 8,6€/Acc

Pagó un dividendo de 3,5€/Acc mientras en 2024 fue de 4,3€/Acc.

De cara al futuro, las perspectivas son de un moderado crecimiento en el mundo en el entorno del 2% anual para los años 2026-2028 con la inflación moderándose.

Se espera que el mercado del automóvil se mantenga al mismo nivel que en 2025 con una competencia en precios intensa, especialmente en el mercado chino.

En el mercado de furgonetas se mantendrá al mismo nivel en Europa y EE.UU. con un aumento de cierta importancia en China.

Es evidente que Mercedes tiene un problema, y para hacer frente al problema implanta una solución que es esta:

Con unas perspectivas de nulo crecimiento en ventas, Mercedes-Benz opta por la única política que puede llevar a cabo de forma efectiva:

–Ventas objetivo 2 millones de vehículos (2.160,4 millones en 2025 y 2.389,0 millones en 2024).

–Lanzamiento de nuevos productos de gama “TopEnd”, especialmente en EE.UU. La empresa tiene confianza con estos productos del segmento mediano con altas prestaciones.

–Aumento de las ventas de eléctricos en un 21-23%. Ahora vende 20,5% de vehículos y un 7,9% de furgonetas electrificados (no totalmente eléctricos).

Para llevar a cabo el plan con éxito necesita:

–Precios competitivos para apoyar el volumen y proteger el margen.

–Aumentar los ingresos +7% anual.

–Adaptar la base industrial a la demanda del mercado. Para eso reducirá capacidad en Alemania y la aumentará en Hungría que tiene menores costes y puede abastecer al mercado igual que desde Alemania.

–Reducción de los costes de materiales, especialmente en eléctricos donde ve factible cerrar la brecha entre los eléctrico y los de combustión para finales de esta década.

Este plan ya lo han puesto en marcha y estos últimos años han estado invirtiendo con este fin y el pico de inversión ya ha quedado atrás. Las inversiones se están centrando en vehículos TopEnd y Core. Los costes fijos ya se han reducido y esperan seguir reduciéndolos -10% anual hasta 2027.

Los objetivos financieros para el año 2026 son estos:

Ventas al nivel de 2025. Aumento del margen EBIT y flujo de caja algo por debajo de 2025.

Coches: venta unidades igual con resultados 3-5% por encima de 2025 y una tasa de conversión de resultados en efectivo del 1-1,2.

Furgonetas: Venta de unidades por encima de 2025 con unos resultados 8-10% (en 2025 7,6%). Tasa de conversión 0,1-0,3.

Servicios Financieros: Ventas aumentando 10-12%

En base a sus previsiones espero un BPA de 6,0€/Acc en 2026 al que aplicando PER 12,5 por el bajo casi nulo crecimiento esperado, llegamos a un precio objetivo de 75,0€/Acc que podría cambiar en función de que se cumpla o no se cumpla, o se supere el Plan.