ELECNOR. Año 2025 y previsiones para 2026.

• Elecnor cierra un año 2025 marcado por la consolidación del negocio después de la venta de Enerfin.
• Los ingresos aumentan +15,2% y el margen EBIT queda en 3,6% muy por debajo de los que conseguía antes (7-8%). En resultado neto sobre ingresos alcanza el 2,5% algo por debajo del 3% aproximado que conseguía antes.
• Para el año 2026, espero cierta estabilidad del negocio con una mejora de resultados del +5% que llevara el BPA a los 1,37€/Acc a los que aplicando PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 24,0€/Acc. El PER se justifica por el crecimiento matizado por el precio calculado por DCF (23,7€/Acc)

Está siguiendo un Plan 2025-2027 en el que ya se han alcanzado los objetivos financieros fijados. La empresa dice al cierre de 2025 que reafirma los objetivos fijados en el Plan. No entiendo lo que esto significa, pero es de suponer que consideran los resultados de 2025 como un suelo y los próximos años esperan consolidar estos resultados y mejorar los márgenes que ahora están por debajo de los que conseguía antes de la venta.

Elector ha reorganizado los segmentos que quedan así:

Servicios aporta el 55% del negocio y crece +12,5% en 2025 alcanzando un margen EBITDA del 6% y un beneficio neto sobre ingresos del 2,5%.

Proyectos aporta el 45% del negocio total y crece +17,1% consiguiendo un margen EBITDA del 6,8% y un beneficio neto sobre ingresos del 2,0%.

Elecnor ha obtenido unos ingresos de 4.387,3M€ en 2025.

La cartera (incluyendo UTEs) alcanza 2.844,6M€ con un 30% en España y 70% internacional. La mayor parte de la cartera pertenece a Electricidad (28%) Ferrocarriles (17,5%) telecomunicaciones (14,6%) y Energía (13%) y el resto de actividades quedan por debajo del 10%.

Los ingresos del año 2025 proceden de España en un 43% y es la electricidad la que aportó el 51% de los mismos, seguida de energía con un 15% del negocio aportado.

En el balance se nota la entrada de dinero por la venta de Enerfin y la deuda neta es negativa por importe -215,6M€.

La financiación del circulante tiene un excedente de 290M€ con unas necesidades de fondos negativas de -170M€ y un fondo de maniobra de 120M€.

Los flujos de explotación (463,1M€) superan la suma del beneficio neto más la amortización (216,8M€) y después de invertir 1,3 veces lo que amortiza queda un flujo de caja libre de 4,10€/Acc con un BPA de 1,31€/Acc. No debemos considerar esta tasa de conversión como algo habitual pues el año 2024 los flujos circularon al revés y fueron negativos. Probablemente lo que no generó el año 2024 se ha trasladado al 2025 y lo ha aumentado en exceso. Veremos.

Para el año 2026, espero cierta estabilidad del negocio con una mejora de resultados del +5% que llevara el BPA a los 1,37€/Acc a los que aplicando PER 17,5 llegamos a un precio objetivo de 24,0€/Acc. El PER se justifica por el crecimiento matizado por el precio calculado por DCF (23,7€/Acc)