CIE AUTOMOTIVE. Año 2024 y previsiones para 2025

• El ejercicio 2024 ha sido similar al 2023 para CIE: ha mantenido los ingresos y mejorado los márgenes. En un entorno en el que la producción mundial de vehículos ha caído -1,1% CIE ha superado al mercado en 2,2 puntos porcentuales, en términos constantes.
• Los ingresos quedan planos y ascienden a 3.960,6M€ (3.959,5M€ en 2023). El EBIT mejora +2,0% hasta alcanzar el 13,6% (13,3% en 2023). El EBITDA mejora +1,6% y alcanza un margen del 18,2% (18,0% en 2023). El resultado neto aumenta 1,7% y consigue un margen sobre ingresos del 8,2% (8,1% en 2023).
• Para 2025 espero un crecimiento del BPA del 5% que lo llevará a 2,86€/Acc al que aplicando PER12,5 siendo conservador, llegamos a un precio objetivo de 35,75€/Acc. Justifica mayor PER y, además de su capacidad para crecer, el precio calculado por DCF lo demuestra ya que alcanza 48,6€/Acc

Si tenemos en cuenta que la producción mundial del automóvil creció un 10% en 2023 y se ha reducido un -1,1% en 2024. CIE ha tenido un buen desempeño, pero los objetivos de resultados para 2025 no los alcanzarán. El objetivo era conseguir 500M€ de beneficio neto y en 2024 consiguen 325,7M€ prácticamente igual que en 2023. El año 2024 no ha ayudado y espero un beneficio neto de 342,5M€ para 2025 lejos de los 500M€ pero es un resultado muy bueno dadas las circunstancias que justifica una cotización de unos 35€/Acc muy superior a la cotización actual de CIE en el entorno de los 24-25€.

CIE tiene una ventaja competitiva que le permite obtener márgenes del 13-14% en EBIT y del 18% EBITDA. Son márgenes muy altos que, en la situación actual del sector, mientras la mayoría de empresas del sector están en una situación comprometida, perdiendo dinero o ganando muy poco, CIE está en posición de comprar a muy buenos precios otras empresas del sector.

En el plan que termina en 2025 no ha hecho compras relevantes y, sin embargo, era una posibilidad contemplada. Es posible que haya alguna sorpresa y que el resultado mejore al previsto con alguna compra, pero en cualquier caso, lo que hay es lo que hay y CIE vale mucho más de lo que cotiza.

Las métricas son excelentes con un ROE del 21,7% y un ROIC del 14,6%. Eso no lo consigue nadie en su sector lo que le da ventaja sobre la competencia.

El balance es muy bueno si tenemos en cuenta que se trata de un fabricante. Las empresas de fabricación necesitan grandes inmovilizados y utilizan mucha deuda, CIE tiene una deuda neta relativamente baja que asciende a 1.269,1M€ y supone x1,8 EBITDA.

Tiene un fondo de maniobra negativo de -8,9M€ que, en teoría, debería ser positivo y mucho más elevado, pero como CIE genera efectivo con su circulante por importe de 288,7Me resultado que no necesita mayor fondo de maniobra porque el circulante se financia a sí mismo y además genera un excedente de 280M€

El efectivo que genera por la explotación es el normal: 536,8M€ cuando debe ser al menos de 515,2M€ pero al efectuar inversiones 1,3 veces por encima de loo que amortiza, genera un flujo libre de caja por acción de 2,4€ cuando lo ideal es que generara al menos 2,7€ no obstante es una buena generación para una empresa que esta invirtiendo.

Por zonas se comporta mejor que el sector en casi todas ella y sobre todo este año ha mejorado la rentabilidad. Ya que era difícil mejorar los ingresos con el mercado a la baja, ha mejorado la rentabilidad, consiguiendo métricas que no las consigue nadie en el sector.

Para 2025 espero un crecimiento del BPA del 5% que lo llevará a 2,86€/Acc al que aplicando PER12,5 siendo conservador, llegamos a un precio objetivo de 35,75€/Acc. Justifica mayor PER y, además de su capacidad para crecer, el precio calculado por DCF lo demuestra ya que alcanza 48,6€/Acc