Berkshire Hathaway. Información para entender la empresa.

• La información está con datos del ejercicio 2012, pero la filosofía y las proporciones son similares a las actuales.
• Acciones clase A y clase B
• Aportación a los resultados totales de cada Área de Negocio.
• Origen y destino del dinero de las inversiones.

Berkshire Hathaway Inc. (BRK) es el holding del que son socios directores Warren Buffett (Presidente) y Charlie Munger (Vicepresidente) y a través del cual realizan sus inversiones. El negocio se basa en comprar empresas que generan dinero, para reinvertir el dinero generado en empresas que generan dinero y seguir así sucesivamente y entrar en una rueda generadora de interés compuesto.

Es muy conocida la rentabilidad de alrededor del 20% anual de W.B. en sus inversiones, pero es importante observar que este rendimiento se refiere al aumento de valor contable de Berkshire (19,9%) o a la cotización en bolsa de la propia Berkshire (22,1%), pero no al aumento de las cotizaciones en bolsa de sus empresas participadas.

Como el valor contable se nutre de la acumulación en las reservas de la empresa de los resultados de años anteriores más los del presente (Berkshire no reparte dividendos) significa que, el valor contable de la acción (que no deja de ser el valor intrínseco calculado, ya contrastado y ajustado por la realidad) aunque discurra temporalmente por caminos distintos al del precio, a largo plazo prácticamente coinciden, bien es cierto que para una inversión a más cuarenta años una diferencia de pocos puntos (19,9% frente al 22,1%) es una diferencia enorme en términos absolutos y la coincidencia solo es una aproximación que se hace para el futuro y no tiene porqué ser exacto.

SOBRE LAS ACCIONES DE BERKSHIRE

Las acciones emitidas ascienden a 1.657.874 acciones equivalentes de clase A

Una acción de clase A es convertible a opción del tenedor por 1.500 acciones de clase B (al revés no es posible) por lo que el número de acciones de cada clase es variable según las que conviertan los tenedores de la clase A, pero el capital que representan no aumenta ni disminuye según se conviertan más o menos acciones, es decir que la conversión no diluye al accionista. Los derechos de voto en cambio tienen una relación 1/10.000.

El capital ni aumenta, ni disminuye, por lo que no recompran acciones aunque la Asamblea lo autorizó, sin embargo sí recurren a compras para la autocartera.

Berkshire es una sociedad holding formada por un grupo de empresas que consolidan en su balance y que emplean a 288.500 personas a fecha 2012, aunque en la propia empresa matriz solamente trabajan 24 personas.

ÁREAS DE NEGOCIO (Información 2012)

Las empresas del grupo se conforman en cuatro grandes Áreas de Negocio:

1-SEGUROS:

                                                                               Rdos 2.012 M$                 Flotante M$

Berkshire Hathaway Reinsurance Group                            304                       34.821

General Re                                                                                    355                     20.128

Geico                                                                                             680                      11.578

Otros                                                                                             286                       6.598

TOTAL SEGUROS                                                                  1.625                      73.125

2 – SECTORES REGULADOS

BN Santa Fe (Ferrocarriles)                                                  1.323

MidAmerican Energy (Holding electricidad)                    3.372

3-FABRICACIÓN, SERVICIOS Y VENTA AL POR MENOR

Wells Fargo, Lubrizol, Marmon, Mclane                           3.699

4-BIENES RAICES Y PRODUCTOS FINANCIEROS

Xtra, Cort, Clayton Homes, Berkadia                                    848

El dinero “flotante” de los seguros (73.125 M$) es una cantidad que está en la compañía para hacer frente a posibles riesgos y no es propiedad de Berkshire (es de los asegurados) sin embargo, mientras esos fondos están ahí se invierten, es decir que esa cantidad se invierte junto al resto de dinero generado en años anteriores y la suma total procedente de los seguros asciende a 134.000 M$. Esta enorme cantidad de millones, además se suma al dinero generado por las otras áreas y conforman el total de las inversiones de Berkshire que en 2012 ascienden a 141.000 Millones de $, por lo que del total del dinero invertido por Berkshire, el 95% lo generan los seguros.

Los resultados totales del holding provienen en un 80% de estas empresas por consolidación (10.867 M$ conforme se indica en cada grupo, más 1.000 aprox. de otros no relacionados aquí) que sumados a los resultados procedentes de las inversiones en empresas que no consolidan (1.800 por ventas de inversiones + 1.100 por dividendos) y que están contabilizadas como “disponibles para la venta” dan un beneficio neto total de 14.824 M$ en 2012. A pesar del nombre de la cuenta, el que estén “disponibles para la venta” solo significa que se pueden vender pero no que se tienen que vender, de hecho en general se mantienen en cartera durante muchísimos años.

INVERSIONES DE BERKSHIRE (año 2012) Y DE DONDE PROVIENE EL DINERO:

Inversiones totales de Berkshire ascienden a:  140.962 M$, los cuales están invertidos

En renta fija a vencimiento:       32.291 M$ (22.9%)

Provienen de las áreas de: 31.449 de Seguros + 842 de Patrimonio y Productos Financieros

Están invertidos en:

Tesoro EEUU                    2.935

Estados de EEUU             3.070

Estados extranjeros         11.355

El 80% en Alemania, Reino Unido, Canadá, Australia y Países Bajos, con AA al menos

Bonos corporativos         12.661

Valores hipotecarios        2.587

En Renta variable:                         87.662 M$ (62.2%)

Provienen de las áreas de: 86.467 M$ de Seguros + 675 de Ferrocarril + 520 de Patrimonio y Productos Financieros

Están invertidos en:

Bancos, seguros y finanzas          33.315

Productos de consumo                 22.463

Comercial, Industrial y otros      31.848

Otras inversiones:                          21.009 M$ (14.9%)        

Provienen de las áreas de: 16.057 M$ de Seguros + 4.952 Patrim. y Productos Financieros.

Están invertidos en renta fija a vencimiento y variable (preferentes, Warrants, bonos subordinados, etc..) de Goldman Sachs, General Electric Company, Wringley, Down Chemical, Bank of America, etc..

La parte invertida en renta variable, está invertida de la siguiente forma:

INVERSIONES EN EMPRESAS QUE NO CONSOLIDAN (contabilizadas en “disponibles para la venta”)

Las rentabilidades sobre el precio de mercado, son totales desde el inicio de la inversión y los años no están concretados. Los costes se obtienen por compras en diversos años (incluido el propio año del informe 2.012) y únicamente compara coste con cotización sin tener en cuenta la rentabilidad obtenida por dividendos.

Berkshire obtuvo 1.799 M$ de beneficios por ventas de inversiones en 2.012, a los que hay que añadir para completar el beneficio la cantidad obtenida de las empresas “disponibles para la venta” procedentes de los ingresos por dividendos 1.100 M$. El resto de beneficios de estas empresas a los que tiene derecho BRK según su participación, pero que no se han incorporado en sus resultados porque las correspondientes empresas no lo han distribuido vía dividendos, asciende a 2.800M$ a los cuales tienen derecho Berkshire, pero no figuran en sus balance, aunque se reciben indirectamente por aumento de valor en la participada.

Las ganancias y pérdidas de estas inversiones surgen cuando se venden las propias inversiones, es decir que, mientras no se venden las inversiones, están contabilizadas a valor razonable y éste se revalúa en cada balance. La diferencia entre el coste de las inversiones y el precio razonable no va a resultados, de forma que no tiene ningún efecto en los resultados de BRK, pero sí aumenta el valor del patrimonio de Berkshire.

RESUMEN

–Berkshire es un holding de empresas de la economía real que consolidan en ella como empresa matriz y sus resultados provienen de la consolidación de las mismas, es decir de restar sus gastos a sus ingresos, no de las cotizaciones en bolsa de las famosas empresas en las que se invierte.

– El 95% del dinero invertido proviene de la actividad de seguros. De 141.000 millones invertidos 134.000 millones provienen de seguros.

– De los 134.000 M$ que provienen de seguros, 73.125 M$ (el 52%) es dinero flotante que, si bien es cierto que se mantiene constantemente en BRK, es dinero de los asegurados y está en el balance de BRK para hacer frente a posibles riesgos.

-El total invertido asciende a 140.962 Millones de dólares que están repartidos en:

El 62.2% en Renta Variable (87.662 M$). Esta es de la que se habla normalmente cuando hacemos referencia al estilo de inversión de Buffett.

El 22.9% en Renta fija (32.291 M$)

El 14.9% en Otros (21.000 M$)

– La famosa rentabilidad del 20% anual de interés medio anual, mantenido durante 48 años proviene de medir el aumento del valor contable de Berkshire; también se puede considerar, (porque los rendimientos son similares) que se obtiene de la cotización de la propia BRK en bolsa presionada por el aumento del valor contable, pero en ningún caso de la cotización en bolsa de sus participadas, consoliden o no.

–Aunque W.B. recomienda prudencia a la hora de asumir deudas, las de Berkshire son del orden de 62.736 M$ las cuales están en Seguros (13.535 M$) Sectores Regulados (36.156 M$) y Patrimoniales y Productos Financieros (13.045 M$).

– Como vemos en el cuadro, las posiciones importantes se concentran en relativamente pocas empresas y se mantienen durante un número de años indeterminado. No hay estrategia de salida.