REDEIA. Año 2025 y previsiones para 2026

• Los ingresos aumentan +4,1% el EBIT +6,0% y el beneficio neto comprable excluyendo el resultado neto de la venta de Hispasat en 2024 se reduce -0,2%.
• El margen EBIT alcanza el 48,6% (47,8% en 2024) y el resultado neto sobre ingresos 30,5% (31,8% en 2024.
• Para el año 2026 espero un aumento del resultado del +3% que nos llevará a un BPA para 2026 de 0,93€/Acc al que, aplicando PER 15 obtenemos un precio objetivo de 13,95€/Acc.
• El PER que justifica es menor, pero al ser monopolio hay que pagar un plus. No obstante, a partir de ahora, el plus por generación de efectivo por encima del resultado no hay que aplicarlo porque eso ya no se dará en el futuro debido a las inversiones y el dividendo. Debería aplicarse PER 12,5 y el precio objetivo quedaría en 11,6€/Acc que ya veremos lo que pasa con el tiempo.

Son métricas que solo obtienen los monopolios y Redeia lo es.

El balance se corresponde con una empresa de grandes inmovilizados y tiene una deuda neta de 6.217,4M€ y x4,9 EBITDA. El 85% de la deuda es a tipo fijo y en el año ha tenido un coste medio de 2,24% (2,27% en 2024).

Redeia tiene unas necesidades operativas de fondos elevadas que alcanzan los 1.287,7M€ en 2025 (687,9M€ en 2024) fundamentalmente el aumento en 2025 es provocado por la forma de cobro establecida por el regulador por el que parte de los cobros se cobran el año siguiente y las puestas en servicio se cobran en el año n+2.

Sin embargo, el fondo de maniobra con el que financia estas necesidades de fondos permanece igual que en 2024 en 531,8M€ (533,0M€ en 2024) en consecuencia, tiene un déficit de financiación del circulante de 755,8M€ (154,9M€ en 2024).

A pesar de generar un flujo por la explotación de 1.013,2M€ que supera ligeramente la suma del resultado más la amortización (979,4M€) como tiene compromisos de inversión muy elevados (3 veces lo que amortiza y 1.407M€ en 2025) el flujo libre de caja alcanza los -400M€ o -0,73€/Acc frente a un BPA de 0,90€/Acc.

Este año 2025 Redeia ha invertido 1.400M€ habiendo generado 1.000M€ por la explotación y no se ha endeudado mucho más que en 2024, pero no hay milagros, la venta de Hispasat le aportó 725M€ que los ha utilizado en las inversiones.

En 2026 no tendrá esa venta y van a seguir invirtiendo en el entorno de los 1.500M€.

En el Plan presentado para 2026-2029 esperan aumentar el beneficio neto un +3% anualizado durante el período.

Pretenden seguir pagando dividendos con un aumento del 2% anual con lo que llegarán desde los 0,8€ de 2025 a los 0,87€ en 2029.

Harán unas inversiones de 13.000M€ para las que no necesitarán aumentar el capital.

La deuda llegará a los 7.800M€ en 2029 con un coste de 3,3%.

Algo no cuadra, si el beneficio neto aumenta un 3% anual, significa que llegarán a unos 600M€ de beneficio y como la amortización es un importe similar a los resultados, pongamos que generará 1.200M€ al año con los que pagará un dividendo de algo más de 500M€ e invertirá 1.500M€, eso da un déficit anual de 800M€ que tendrán que venir de deuda ya que dicen que no van a ampliar capital. 800M€ durante 4 años son 3.200M€

La deuda aumentará según las previsiones en 1.600M€. Me faltan 1.600M€ más los intereses de la nueva deuda alcanzan los 1.700M€ que no veo de donde los van a sacar.

No hay más remedio que aumentar capital que dicen que no lo harán. Pagar menos dividendos que también dicen que no lo harán. Solo queda aumentar la deuda en 1.500-2.000M€ de más de lo que dicen que aumentará.

Si la deuda neta queda en 7.800 + 1.700 = 9.000M€ el EBITDA aumentando 3% anual llegará a 1.441M€ y significa que la relación quedará en 6,3 EBITDA que es “algo elevada”.

Pero bueno, son sus previsiones y veremos si las mantienen, los políticos, políticos son.

Para el año 2026 espero un aumento del resultado del +3% que nos llevará a un BPA para 2026 de 0,93€/Acc al que, aplicando PER 15 obtenemos un precio objetivo de 13,95€/Acc.

El PER que justifica es menor, al ser monopolio hay que pagar un plus, pero a partir de ahora el plus por generación de efectivo por encima del resultado no hay que aplicarlo porque eso ya no se dará en el futuro debido a las inversiones y el dividendo. Debería aplicarse PER 12,5 y el precio objetivo quedaría en 11,6€/Acc que ya veremos lo que pasa con el tiempo.