NATURGY. Año 2025 y previsiones para 2026

• Los ingresos aumentan +1,0%, el EBIT +0,9%, el BAI +1,6% y el resultado neto +6,4%.
• El margen EBIT alcanza el 18,4% igual que en 2024 y el margen de beneficio neto sobre ingresos queda en 10,4% (9,9% en 2024). El EBITDA mejora +2,0% alcanzando un margen del 26,7% (26,4% en 2024).
• Para 2026 espero un año con crecimiento plano que llevaran el BPA a 2,10€/Acc al que, aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 26,25€/Acc.
• Justifica PER 10-15 según  circunstancias y momento. La baja previsión de resultados (en 2026 preven menores resultados que en 2025) y la sensación (o evidencia) de que, ahora mismo, el negocio no es la principal preocupación de los directivos, creo razonable y prudente aplicar PER 12,5

Los precios medios del gas y la electricidad fueron más altos que los de 2024, lo cual no dice mucho en favor del bajo crecimiento de Naturgy en 2025.

El precio del gas HH aumentó +52% y los precios mayoristas de electricidad aumentaron +4%. En el lado contrario el precio del Brent bajó -14%.

La demanda en España descendió -0,8% y en distribución eléctrica aumentó +1,5%.

El Balance también tiene cambios irrelevantes. La deuda neta queda en 12.406M€ similar a los 12.363,5M€ de 2024 y representa x2,4 veces EBITDA igual que en el año 2024.

El excedente de financiación del circulante queda en 1.229M€ (2.631M€ en 2024) por una reducción del fondo de maniobra (1.100M€ menos) y mayores necesidades operativas de fondos (casi 300M€ más).

El flujo libre de caja alcanza los 2,48€/Acc con un BPA de 2,11€/Acc. Habitualmente genera más efectivo que resultados y eso influye en la determinación del PER.

Las previsiones de la propia empresa van en la misma línea que el crecimiento de 2025, esperan un EBITDA de 5.300M€ y un resultado neto de 1.900M€. La deuda neta, esperan que quede en 13.500M€ y el Capex 2.100M€.

En 2025 ha conseguido EBITDA 5.200M€, resultado neto 2.023M€, deuda neta 12.406M€ y capex 2.142M€. Viendo lo que esperan hacer en 2026, no parece que lleven idea de trabajar mucho.

Vemos que sus pretensiones no van más allá de hacer lo mismo o menos de lo que hacen y parece que, la preocupación de sus directivos, no va más allá del reparto de las participaciones entre los socios.

Para 2026 espero un año con crecimiento plano que llevaran el BPA a 2,10€/Acc al que, aplicando PER 12,5 llegamos a un precio objetivo de 26,25€/Acc.

El PER que debería aplicar por el crecimiento previsto por ellos mismos debería ser 10 no obstante el buen dividendo que paga y la habitual mayor generación de flujos que resultados podría justificar un PER 15 (precio objetivo 31,5€/Acc) que estaría apoyado por el calculado por DCF (32,3€/Acc).

Debido a la baja previsión de resultados y a la sensación de que el negocio no es la principal preocupación de los directivos, creo razonable y prudente aplicar PER 12,5.