Siemens-Gamesa: Plan estratégico presentado el 15/2/2018

¡Por fin! SGRE ha presentado su estrategia, entre las declaraciones de intenciones  que suelen tener estas presentaciones, han fijado objetivos. No voy a cuestionar la credibilidad de los mismos, parto de que me los creo, son estos:

Para 2018: 9.000-9.600M€ en ingresos y EBIT del 7-8% sin considerar costes de integración.

Para 2020: crecimiento en ingresos del 5% anual en instalaciones en tierra y crecimiento de algo más del doble en instalaciones marinas. Como las marinas representan el 10-15% de las instalaciones totales y esto son previsiones que suelen tener bastante sesgo favorable, he considerado un crecimiento en los ingresos totales del 5,5% anual. EBIT del 9-10%

Si damos por buena la viabilidad de los objetivos y trasladamos sus previsiones a la cuenta de resultados obtenemos lo siguiente:

He incluido los datos de 2016, 2017 y el primer trimestre de 2018 (el año 2018, para ellos empieza el 1 de Octubre de 2017) para que se vea el salto que tienen que dar los resultados, desde la situación actual hasta las previsiones del Plan Estratégico.

Con la información del Plan, el BPA de 2018 debería ser de 0,74€/Acc que cotizando al precio actual de 12,5€/Acc supondría pagar por Siemens-Gamesa un PER 17.

Siguiendo con sus previsiones para 2020, llegaríamos a un BPA de 0,88 en 2019 y de 1,05€/Acc en 2020 que a PER 15 obtendríamos un precio para 2019 de 13,13€/Acc, y para 2020 de 15,7€/Acc.

¿Por qué PER 15? Porque esta empresa según ellos mismos no va a crecer más de un 5-6% anual en ingresos y el crecimiento de resultados que prevén, se basa en la reducción de costes que tienen poco recorrido. Un PER 15 por una empresa que solo crece un 5-6% es bastante elevado. Yo no paría más de PER 12,5. Pero considerando PER 15 para darle margen a favor de la compra, cabe preguntarse:

¿Vale la pena invertir en SGRE a 12,50€/Acc para tener 15,7€/Acc dentro de tres años, teniendo en cuenta que se basan en previsiones, a las que les supongo un sesgo optimista y que no incluyen los gastos de la integración?

Cada uno que decida por sí mismo. Pero si nos fijamos en lo que ha hecho en 2016, 2017 y en el primer trimestre de 2018, mucho tendrá que correr en 2018 para cubrir los objetivos del Plan Estratégico.

4 comentarios
  1. 1755
    1755 Dice:

    Para que les salgan los número es imprescindible que aumenten el margen bruto, lo que exige que reduzcan costes y que aumenten ingresos.
    En ese sentido ¿qué margen bruto y qué ROA tiene la competencia?
    Salud.

  2. jmdurba
    jmdurba Dice:

    Estos resultados del cuadro son “sin incluir costes de re-estructuración”, recuerda que tiene que despedir a unos 1.000, como son coyunturales no los consideran, pero habrá que meterlos y efectaran a resultados.
    Vestas tiene en 2016 un margen bruto del 14% y un ROE del 30%. Goldwin (son Chinos) tiene un margen bruto del 15%, el ROE no lo tengo controlado, así que Siemens queda algo lejos de ser competitivo.
    El beneficio neto sobre ventas que incluye gastos financieros e impuestos mientras Siemens-Gamesa estaría según previsiones alrededor de 6-6,5%, Vestas tiene un 9,5% y Goldwin 13,3%, ambos en 2016.

    • 1755
      1755 Dice:

      Les toca espabilarse; el objetivo real de rentabilidad no es el que se han marcado la Dirección de Siemens sino los que ya ha alcanzado la competencia. La motivación para la empresa es grande: o consiguen esos márgenes o la competencia “se los merienda”.

      Será interesante ver cómo evolucionan sus cifras en los próximos trimestres.
      Salud

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