Siemens-Gamesa. Año 2020 y previsiones para 2021

  • Siemens-Gamesa cerró el año el 30/Septiembre/2020. Reduce ingresos de 2020 un -7,3%. Los resultados, considerando como extraordinarios los que ellos quieren considerar como extraordinarios, se reducen hasta -194M€ de pérdidas (Beneficio 483M€ en 2019.
  • Si consideramos como ordinarios los gastos recurrentes que es lo real (tanto en 2019 como en 2020 para que sean comparables) el resultado pasa de un Beneficio de 140M€ en 2019 a unas pérdidas de -918,2M€ en 2020.
  • Las previsiones de crecimiento que he estimado para 2021 son de +7% considerando extraordinarios la amortización de PPA y los costes de reestructuración (conforme al criterio que aplican ellos) y con todo lo imaginable (aunque sea imposible) a su favor. A pesar de todo no consigo justificar más de 15€/Acc.

  • NO se pueden considerar como gastos extraordinarios la amortización de los PPA que es el importe que valoraron de más los activos de Siemens en la fusión y ahora se están amortizando, ni se pueden considerar extraordinarios los costes de reestructuración porque la fusión se produjo en Marzo de 2016 y ya hace casi cinco años. No son gastos extraordinarios y en el mejor de los casos son recurrentes y la empresa prevé seguir imputándose estos gastos al menos hasta 2023.
  • En 2020 tiene una pérdida operativa de -1.242,3 M€ en Aerogeneradores para parques terrestres y marítimos que representan el 81,4% de sus ingresos y se reducen un -11,7% en el año. Solo gana dinero con el mantenimiento (284,5M€) que es un 18,6% del negocio y no es suficiente para cubrir las pérdidas operativas que en el total son negativas por -957,6M€.
  • Los márgenes son todos negativos y el circulante tiene un déficit de -1.423,1 que necesita financiar con más deuda, a consecuencia de tener un fondo de maniobra negativo por similar importe.
  • Los flujos de explotación no generan suficiente dinero para cubrir la amortización y tendría que generar 130M€ para conseguirlo. Además paga dividendos 0,05€/Acc.
  • Todo ello lo consigue aumentando la deuda bruta en 756M€ en el año aunque la deuda neta todavía es de 96M€. En 2019 era negativa por -766M€ lo que significa que en 2020 se ha comido unos 800M€.
  • Para justificar el precio de 35€ que se paga por SGR, debería obtener unos beneficios de 1.600M€ Netos que con unas ventas de 11.000 que esperan, tendrían que ganar un beneficio neto sobre ventas del 15% (actualmente este margen es negativo) cuando Gamesa antes de la fusión obtenía un 5%. Por otra parte, debería obtener un BPA de 2,5€/Acc cuando Gamesa antes de la fusión obtenía 1,1€/Acc y para SGR este resultado es ciencia ficción.
  • Esta empresa no hay por dónde cogerla, es un desastre se mire por donde se mire, pero sube en bolsa sin sentido, ni por fundamentales ni por el dinero que genera, ni porque obtendrá beneficios en un supuesto futuro imaginario.
2 comentarios
  1. Ignatius
    Ignatius Dice:

    Buenas Jose Manuel, echándole un vistazo a las cuentas de esta gente (la verdad no sé por qué) leo q existen 2 partidas de balance que son:

    – Activos por contratos: ingresos reconocidos superiores a la facturación contabilizada en el periodo (la asemejo a la Obra Ejecutada pendiente de Certificación en constructoras) y

    – Pasivos por Contratos: ingresos reconocidos inferiores a la facturación. Sería esta partida equivalente a efectos de análisis a los Anticipos de Clientes?.

    Muchas gracias y saludos.

    • jmdurba
      jmdurba Dice:

      No me había fijado, pero seguramente es eso.
      Hay veces que se cobra por hitos, por ejemplo en contrucción de casas a veces se cobra un t% del total al “cubrir aguas”, si ese importe es superior a la obra ejecutada se informa como ingreso la obra ejecutada real y el exceso quedaría como facturado de más respecto a la producción, de no hacerlo así se darían ingresos sin sus gastos, entonces hay que recogerlo como un anticipo que recibe el contratista porque supera el importe de la obra ejecutada.

      Aquí literalmente dice que se trata de que han facturado más de lo que han producido, seguramente es por las condiciones sobre facturación que tienen en el contrato. Entonces han dado como ingreso el trabajo real ejecutado y guardan el diferencia como un anticipo porque de no hacerlo así estarían dando ingresos sin sus gastos correspondientes y falseando el resultado.
      Para efectos de análisis es un anticipo del cliente.
      Aunque se le podrían dar más vueltas dependiendo de que si esa facturación el contrato la reconoce como definitiva y pase lo que pase con el proyecto queda en poder de SGR o no. Pero ya es rizar el rizo. Es un anticipo de clientes.

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