Liberbank: Estudio Base

  • Liberbank es un banco muy pequeño que tiene todo su negocio en España.
  • Los tipos negativos, la dependencia de los depósitos de clientes en la financiación, los elevados costes de administración y los activos tóxicos, le dejan siempre el primero entre los malos y el último entre los buenos.
  • La ampliación de 500M€ y la desconsolidación de 602M€ de activos improductivos (con sus provisiones) mejoran el balance, pero la morosidad seguirá elevada y las dotaciones bajas.
  • El problema de la cuenta de explotación no está abordado y necesita aumentar el volumen de negocio. No le veo otra solución que la venta del banco. El problema es el precio que alguien estaría dispuesto a pagar. Posiblemente podría ser algo mayor que el que se pagó por el Popular.

Liberbank es un banco muy pequeño, con un volumen de activos de 37.827,7 M€. Su actividad se desarrolla totalmente en España y procede del negocio tradicional bancario basado en la banca minorista. Los tipos negativos le afectan significativamente y el margen de intereses disminuye cada período en el que informa resultados.

El volumen de depósitos de clientes es mayor al de créditos a clientes en un 37%. Liberbank basa su financiación en los depósitos de clientes y para atender a estos clientes, tiene una red de 779 oficinas que elevan el índice de eficiencia hasta niveles del 63,5%, siendo el banco que peor índice de eficiencia tiene en el sistema bancario español que está 10-12 puntos mejor que Liberbank.

Los requisitos de los reguladores los cumple de forma ajustada, pero con la ampliación realizada en el 4T 2017 quedará cumpliéndolos con algo de holgura. Pero este no es su problema, la tasa de morosidad está en el 10,5% (por encima de todos) la tasa de cobertura en el 45,8% (por debajo de todos). El riesgo total sin dotar asciende en el 3T 2017 a los 2.152M€ que situados en un banco tan pequeño como Liberbank,  provoca que el 9% de sus activos tangibles estén en riesgo (el resto tiene un 4-5% máximo). La capacidad de generar beneficios para cubrir los riesgos por sus propios medios es del 9% anual, cuando los bancos peores están en el 25-30% y los mejores en el 100%. Y por último, el total de los recursos propios computables solo cubren el 0,6% del riesgo vivo, siendo el único banco (una vez desaparecido el Popular) que no tiene suficientes recursos para hacer frente a sus riesgos vivos.

Los tipos negativos que lastran el margen de intereses, la ineficiencia por tener unos costes de administración superiores a toda la competencia y las necesidades de saneamiento por los activos tóxicos de las antiguas cajas de las que procede, hace que Liberbank sea un banco que sobrevive a duras penas en el mercado.

Cuando presentó la información del 3T 2017, el Consejo de Administración se comprometió a efectuar una ampliación de capital de 500M€ y a reducir en, al menos 800M€ los activos improductivos. De ello deja constancia el auditor que, aunque no es habitual, presentó un informe de auditoría sobre la información del 3T 2017 y para curarse en salud, en el informe de auditoría dice textualmente “existe incertidumbre sobre la capacidad del grupo para continuar con sus operaciones”.

A finales de Octubre 2017 ampliaron capital por los 500M€ comprometidos. Adicionalmente, por las mismas fechas hicieron un acuerdo con Bain Capital Credit y Oceanwood por el que traspasan 602M€ de “activos improductivos” a una sociedad en la que Liberbank participa en un 10%. Con ello desconsolidará de su balance ese importe, menos las dotaciones que tenían.

Con todo ello la situación del balance del banco cambiará. La reducción de los activos por importe de 602 M€ tiene una contrapartida en el balance y en el supuesto que estuvieran dotados en un 50% reducirían el capital en 300M€ quedando la mejora por la ampliación en 200M€. El pago que recibe, entiendo que es el 10% de participación que se queda en la sociedad que recoge los activos desconsolidados. En cualquier caso, a falta de la información que presente en el año 2017, según mis propios cálculos, la mejora no es relevante, los activos deteriorados se reducirían en 600M€, pero las provisiones lo harían en 300M€, con lo que la morosidad quedaría en 7,7% y las provisiones en el 44,3%. Siguen con morosidad elevada y con cobertura baja que, para llevarla al 50% como el resto de bancos, necesitarían dotarlas en 100M€ adicionales que reducirían más los resultados del banco que, por otra parte, en el 3T ya los tiene en -270M€ en pérdidas.

Pero el problema, no solo lo tiene en el balance, el negocio que genera Liberbank es insuficiente y con todo, la capacidad que tiene para cubrir los riesgos que quedan permanece baja e insuficiente para hacer frente al riesgo sin dotar que se queda. Hay que esperar a ver la información del año 2017, pero todas las actuaciones han ido a mejorar el balance, pero el problema de la cuenta de explotación permanece y necesita más volumen de negocio para absorber con resultados el riesgo que permanece y poder dar una rentabilidad adecuada a los inversores.

Las probabilidades de que permanezca en solitario las veo escasas, el problema es ¿cuánto pagaría otro banco para comprar Liberbank? ¿algún banco pagaría mucho más de lo que el Santander pagó por el Popular?

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